精實新聞 2012-09-20 09:42:20 記者 蕭燕翔 報導
「如果你是9A總裁」-這不是小學的作文題目，只是單純想突顯在全球把刺激經濟、控制通膨甚至財政及貿易平衡等重責大任，一股腦放在各國央行決策者身上下，如果是你在位，有沒有更好的對策？
從歐洲央行丟出OMT(直接貨幣交易)政策，大氣地高喊「無限量買進公債」後，美國聯準會也跟著祭出QE3，且同樣是「無限量」每月買進400億美元的MBS，直到就業市場改善為止，即使市場多認為，QE3最後買進的規模將小於QE1及QE2，不過這樣Open End的措施，最直接的是對市場宣示別跟央行作對，也逼得放空歐元的國際炒家被迫回補。
但是這樣無限量的寬鬆政策，自然也讓另一群炒家蠢動，卡位美元計價的商品報價市場或非美貨幣，其他非歐美央行為了避免貨幣被相對炒高，只能加碼跟進寬鬆政策，如日本央行最新宣布擴大10兆日圓的購買資產規模，讓日圓趨貶絕對是不能明講的原因之一。
事實上，只要出口占GDP達一定比重的經濟體，都不希望過於強勢的貨幣，即使是聯準會，恐怕也有類似思維；歐洲何嘗不是如此，歐元區最大受惠者的德國，假設沒有共同貨幣，貨幣將如瑞士法郎般強勢，當然不可能享有這麼優惠的出口條件，帶動經濟成長。日本之前也深受強勢日圓所苦，因此這次反應很快，南韓、台灣及中國等直接在歐美消費市場競爭的亞洲出口經濟體，誰敢賭相對強勢的貨幣不會傷及出口？特別是在全球出口都面臨衰退的危機下，貨幣競貶是能做不能說的禁忌，假設美國帶頭破壞原先平衡的遊戲規則，後果可能不堪設想。
除了貨幣競賽，全球現在面臨的共同問題還是釋出貨幣能創造乘數效應的能力縮減，特別是美國為首的開發國家利率都已來到歷史低點附近，幾乎已沒有再降空間，利率相對基期較高的中國，歷經三降存準率及二降基準利率，市場估計至少釋出2兆人民幣的游資，雖改善了廣義貨幣供給率(M2)，但人行的新增貸款卻看不到起色，也就是說這些丟出的錢還是留在金融體系低度運用，或流回金融市場的金錢遊戲，而無法透過放貸刺激實體經濟。
在全球央行能用的工具變少、得思索其他更創新的救市措施之際，市場對央行能救的層面期待卻變得更多！最近有個有趣的新聞是美國聯準會(Fed)主席柏南克警告，即使QE3也不能解決財政懸崖(Fiscal Cliff)問題；這新聞發人省思的點在於「原來真有人期待央行政策可以解決一切經濟及財政困難」，難怪國內的9A總裁也得關心宏達電(2498)的國際競爭力問題！但如果徒有極度寬鬆的貨幣政策，卻沒有產業及財政政策配合，全球央行就只能像是拍不響的一個巴掌，激起的漣漪有限。
回到本文之初，市場對央行的高期待，除了要兼顧經濟成長及抑制通膨的中性貨幣政策外，還得對抗動輒幾百億美元的國際熱錢，以台灣來說，今年GDP及CPI都面臨「保2」大作戰，目前看來GDP已確定無法保2，甚至連保1都得有不小努力，但異常氣候及油電雙漲的預期心理帶升的外食支出，卻讓通膨率降不下來，即使已確定延後電價二度調漲時間，但只要油價維持高檔的一天，央行恐怕就沒有放手讓台幣大幅貶值的空間。
也許有人會說，將利率及匯率切割的「針對性」雙率政策或許可行，姑且不論完全切割的難度多高，光是看這幾天熱錢逼著非美貨幣升值的強勢態度，就可知道會讓9A總裁多傷透腦筋，只能說在這「非常年代」下，與其寄望誰成為全球經濟失衡的救世主，且被眾人所歌誦，可能都是遙不可及的夢。
