《Fund眼看天下》股市「歐」傷 後歐債投資何從？

精實新聞 2012-05-25 16:56:33 記者 蕭燕翔 報導

希臘退出歐元區疑慮再起，全球股市慘遭「歐」傷，統計主要股市自今年高點以來至少都下跌4%，風暴中心的歐豬五國股市跌幅甚至超過三成，5月以來全球各區域股票基金表現也全軍覆沒；不過，投信法人認為，未來幾年全球經濟維持3%左右的低度成長格局不變，新興市場憑藉人口紅利、財務體質好轉及經濟成長率較高的優勢，仍將受資金青睞，短期預計希臘問題還將衝擊風險性資產，待歐元回穩後可從優佈局新興市場當地債及股市。

表一：近期全球股市表現

資料來源: Bloomberg, 2012/5/23；復華投信整理

《歐元區發展左右短線全球股市及風險性資產》

投信法人一致認為，現階段全球股市的關注焦點都在歐元區。施羅德投信認為，因歐元區各經濟體關連度不高，現狀難持續，未來可能朝建立財政聯盟的目標努力，或者部分會員國退出，不過從1945-2005年間有69個貨幣同盟被迫中止的經驗看來，即便歐元區解體，也非世界末日。

假設希臘真的退出歐元區，瑞士寶盛債券基金投資長Enzo Puntillo認為，反映經濟現況，希臘新貨幣至少貶值五成，債務負擔翻倍，根據摩根大通估算最大潛在損失達4千億美元，衝擊歐元區GDP2%。而為防擠兌，希臘銀行可能收歸國有，歐元匯率短期也將大跌，資金可能從風險性資產大量撤離，對新興股市造成負面影響，商品價格亦將持續疲弱，其中布蘭特原油可能下探80美元/桶。

而歐洲央行可能重啟債券購買計畫，並實施更多長期再融資操作。但第一金投顧也強調，不管希臘是否續留歐元區，只要情勢未失序，當市場不確定性因素消彌後，均有助於全球投資人風險偏好回籠。

《全球經濟後勢預期》

至於後歐債時代，施羅德投信認為，未來將有一段時間全球經濟都維持略高於3%的低速成長，但已開發國家成長率僅稍高於1%，相對新興市場國家表現較為吸睛。

表二：各項經濟假設

資料來源：施羅德集團，2012.2

《看好區域及市場》

對於歐債風暴衝擊下的投資策略，投信法人多數看好新興市場股債的價值面投資。天達投顧認為，目前新興當地債平均信評為BBB+，高於新興市場外債的BBB-，加上資金流動性改善、許多新興經濟體也持有可觀的外匯儲備，有助推動當地貨幣長期升值，加上各國央行進行政策干預，都是新興當地債的利多，近期遭逢市場修正後，反提供長線投資人布局時點。

第一金投顧則認為，目前希臘事件並未衝擊歐洲銀行體系的運作，VIX恐慌指數也於本周回落，願意承擔風險的投資人可考慮透過波動性較低的高收益債，參與短線反彈契機。瑞士寶盛債券基金投資長Enzo Puntillo則力推結合高收益債、新興市場債券及投資等級債券的複合式債券，以網路泡沫、金融海嘯及歐債風暴經驗看來，相對能發揮抗跌領漲的效果。

新興股市的基本面同樣有買盤青睞；施羅德投信點名，新興亞洲股市擁有人口紅利、快速城市化及財務體質健全等三大優勢，看好高股利率、基本面優及能產生現金流量的股票。

聯博投顧也認為，歷史經驗顯示，市場波動時，新興亞洲即便具基本面支撐的投資標的，投資價值也容易被低估，反而是投資人逢低納入亞洲價值型股票的時機。群益東方盛世基金經理人陳培文則說，亞洲基本面未變，不僅受到自身內需及投資的帶動，外貿也逐步回溫，加上貨幣政策偏寬鬆，長期應有利於股市，看好中國、南韓及東協國家。