電動代步車及電動輪椅全球佔有率高達9-10%

結論

電動代步車和電動輪椅主要係提供中、老年人及行動不便者代步之用，並協助其從事日常生活上簡易之工作，由於全球老年人口皆有成長之趨勢，對醫療用車輛之需求也日益增加。必翔生產的電動代步車及電動輪椅，主要零組件皆為自行設計，掌握了關鍵技術，在國內屬於領導廠商，全球佔有率高達9~10%。

必翔公司去年營收11.85億、稅後盈餘4.03億，每股稅後4.25元，投顧預估今年營收16.00億、營業利益6.61億、稅前盈餘7.19億、稅後6.12億、每股稅後6.45元。公司去年底年產能己提昇到4萬台，今年第三季年產20萬台的新豐二廠將完工試產，初期月產能8000台，往後每季新增產能2000台，因此今明兩年營收和獲利可望呈現跳躍式成長，由於產業前景和公司未來獲利可期，投顧認為100元以下買進，風險不大。

一、公司簡介

必翔公司成立於1983年，員工人數約140人。股本9.48億元，股東結構為：個人股東持股75%、國內法人持股15%、國外法人持股1%，前十大股東含董監的持股佔87%以上，股權相當集中，實際在外流通股權僅約5%。預計3月21日掛牌上市，掛牌價60元。

二、產業概況

圖一、全球電動代步車與輪椅需求量

資料來源：Dr.Peter Harrop “Electric Vehicle Market,Players,Forecasts”

在醫療復健產業中，電動代步車及電動輪椅之製造主要係為提供中、老年人及行動不便者醫療代步之用，並協助其從事簡易之日常生活工作。根據美國勞工部門之統計，美國老年人口每年平均用於醫療保健上之支出，佔其年度總支出之比率為11.54%，相較於65歲以下人口僅佔4.01%，同時依據世界衛生組織(WHO)之預估，全球老年人口將從1997年的3.8億人，成長到2020年的6.9億人，成長率達82%，所以未來老年人口成長率仍將持續增加，而且隨著年齡層越高，其處理日常生活難度亦隨之增加。

由於全球高齡人口之大幅成長，對電動代步車及電動輪椅之需求量日益增多，然而在市場激烈的競爭之下，能否有效地降低生產成本、提高品質，將成為日後廠商生存之重要決定因素，因此為達成上述目標，有若干歐美廠商欲移往亞太區域從事營運與生產，此外各國政府對醫療復健商品之法令、規定皆不相同，此亦為該產業未來變動之因素。

三、公司於產業之地位

必翔公司主要產品為電動輪椅、電動代步車及相關零組件之設計、製造及銷售，屬於醫療器材類產業。目前相關產品的主要供應者仍為歐美廠商，因其產品行銷己久，在市場的知名度高，產品雖然功能齊全，但是由於人工成本昂貴，售價也相對較高，若無當地政府補助，一般人實無能力購買。新進廠商有日、韓及台灣等，但因規模較小，市場知名度不高，目前雖市場佔有率小，但有成本優勢，其產品功能、品質在生產技術逐年改進的情況下，己接近或符合先進國家的要求，而持續擴大其占有率。

必翔公司近來積極增設各式生產及測試設備，以提高生產力及產品競爭力，產品及主要零組件為公司自行設計後，委由協力商生產，公司負責最後組裝及檢驗等製程。依據中華民國海關機動病人用車之出口排名，該公司連續十年為該類產品出口數量及金額之第一名，且其產品佔出口總數八成以上，為國內領導廠商，另外依據全球需求量估算，公司在國外市場的佔有率超過9%。

四、公司經營績效分析

必翔係以Shoprider自有品牌行銷全球，產品77%交由代理商銷售、ODM佔23%。公司產品以外銷為主，佔營收92%，因為歐美較為重視社會及老人福利，在美國購買電動輪椅車，政府給予全額補助，使得消費者購買意願較高。歐洲各國的政策略有不同，在英德兩國銷售情況好。必翔也為國內少數同時取得美國FDA、歐盟CE及美國社會醫療保健給付認証之廠商。過去主要銷售區域為歐洲市場，在加強北美經銷體系後，北美地區銷售金額快速成長，預估今年在美國市場會有30%以上的成長率，歐洲經銷商的合約正在洽談中。

表二、產品主要銷售地區　　　　單位：千元

資料來源：元大京華投顧

表三、主要銷售市場老年人口成長情形預估

五、競爭優勢

公司主要零組件如馬達、變速箱、電磁剎車及車架皆自行設計，自製率超過90%，掌握關鍵技術，同時在產品外型設計上亦從使用者觀點出發，以往呆板之設計改為人性化、安全之造型，每年推出數款新車型參加國際性展覽，展出時均能吸引廠商及消費者青睞，進而帶動業績成長。

公司過去從製造農業用搬運車起，己累積相當生產經驗，並與多家零組件廠商長期合作，協力廠商接受公司設計零組件之訂製，產品經過測試認可後方正式採購，由於公司對於成車整體安全檢定極為嚴格，加上慎選代理商，己建立起良好形象，於市場上有極佳之口碑。

表四、國內外主要競爭對手

資料來源：元大京華投顧

表五、國內外電動代步車之技術比較

資料來源：元大京華投顧

六、財務分析

該公司最近五年度產量從95年度之10,742台增加到99年度之27,209台，平均年成長26.75%，銷量從95年之10,692台增加到99年之27,259台，平均年成長26.66%，主要係因接單情況良好，且產能因生產流程改良及零組件供貨增加而逐年擴充，去年新豐廠產能提昇到四萬餘台，今年下半年新豐二廠也將完工投產，新廠產能20萬台為舊廠的五倍，在產能大幅增加之後，預估今年營收和獲利會有不錯的成長，明年更可望出現倍數的成長。

必翔公司今年營收目標15.20億，較去年成長28%、毛利率46%、稅前盈餘目標6.53億、稅後盈餘5.10億、每股稅後5.38元。投顧認為新廠在第四季就可以對公司營運有所貢獻，因此實際營收和獲利情況會比公司預期要好，預估今年營收16.00億、稅後6.11億、每股稅後6.45元，未來調高財測的可能性極高。

七、財務預測

表六、財務預估表　單位：千元

資料來源：元大京華投顧