國泰富時中國5年期以上政策金融債券ETF基金七月份經理人報告

上個月因中國大陸公布的經濟數據普遍不如預期， 包 括CPI、 出口、 Q2 GDP、 製造業PMI， 帶動10年中債殖利 率破底下行、 觸及近一年低點。 惟月底中共政治局會議加強 釋放經濟刺激訊號， 表示要適時調整優化房地產政策、 擴大 提供支持（ 刪除住房不炒、 新增一籃子化解地方債務風險方 案用字） ， 提振市場對大陸景氣復甦的信心， 帶動10年中 債殖利率觸底回升。 整月來看， 10年中債殖利率自低檔小 幅回升2.10 bps至2.66%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續 進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。 短期來看， 由於中國大陸Q2景氣動能太差， 逐漸 觸及官方全年目標底線， 預期官方刺激經濟的政策將持續加溫， 但另方面為避免過去過度刺激後產生的債務問題， 官方透過房地 產刺激來拉動景氣的機率不高， 需拉長時間、 待多項政策陸續堆 疊， 才能陸續看到效果顯現， 加上全球製造業景氣低於預期、 且 尚未回溫， 因此預計近期為中國大陸景氣的築底期間， 景氣因政 策刺激的累積逐漸增加而不易再惡化， 但刺激手段的改變、 及全 球製造業不景氣的環境下， 也不易看到景氣快速反彈， 中債殖利 率呈現低檔震盪格局的可能性高。