國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金七月份經理人報告

上月美債殖利率主要在美國強勁的經濟數據及低於預期的 通膨數據之間拉鋸。經濟數據方面，美國在擺脫債務上限干擾、 及物價回落帶動消費信心回升下，經濟活動、就業數據多數高 於預期，包括服務業PMI、就業相關數據、密大消費者信心、 耐久財訂單，此外美國Q2GDP年化季增率2.4%、增速比Q1還 高…等，推動美債利率上行。通膨方面，上月美國公布的一系 列6月CPI、PPI、PCE物價皆低於預期，且顯示核心通膨進一 步降了一階，帶動通膨數據公告後，美債利率往往回落的行情。 月底雖然有美、歐、日三大央行會議，但因會議結果普遍符合 預期，加上Fed9月會議前仍有2份物價、就業報告可供觀察， 因此會後債市反應不大。日本央行方面，28日宣布將在固定利 率操作中以1.0%的利率購買10年期日本國債，而不是之前的 0.5%，同時表示這將是「參考」，而不是「剛性限制」，一度 令市場將其舉措解讀為日本央行寬鬆政策退場的開端訊號。但 若完整觀察會議所作之貨幣政策決議，包括維持短期利率目標 維持在-0.1%不變、10年期國債收益率目標維持在0%左右，更 重要的是日本央行表示可持續性的2%通膨目標還沒看到、通 膨速度可能放緩，意謂日本央行本次僅是調整操作機制，應非 寬鬆政策將開始退場的訊號，舒緩市場對日央政策轉向的擔憂。 整體來看，美國景氣強勁、市場上修景氣預期，但通膨低於預 期壓抑升息預期下，美債利率曲線熊市趨陡。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。短期來看，上週惠譽(Fitch)調降美國公債信評，一 度帶動美債大跌、利率大幅上行並逼近2022年高點，惟參照前 次2011美債遭降評的經驗，由於後續對投資人的實質影響有限， 因此預計市場能逐漸淡化美債降評的影響，美債利率後續走勢仍 回歸美國景氣、通膨走向，及全球主要央行的貨幣政策。受惠美 國核心通膨持續降溫，且二手車價、房價、薪資增幅仍有回落空 間，因此即便上月美國景氣數據優於預期，但市場對Fed升息的 預期仍變化不大，9月不升息機率約維持在81.6%，而11月前累 積升息一碼機率則為32%。此外考量美國景氣隨高利率水準、信 貸緊縮的影響逐步發酵，美國景氣進一步加速成長的空間受限， 有望減輕長天期美債利率的上行壓力，惟考量美國就業市場仍處 於供不應求，景氣放緩過程中出現大幅衰退的機率較低，美債利 率較不易出現劇烈下行的走勢。後續持續關注美歐中相關經濟數 據。下半年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國 信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、 及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。