國泰中國內需增長基金五月份經理人報告

5月PMI51.0%，環比回落0.7pcts，弱於18/19/21/23等可 比年份的季節性均值-0.2pcts。製造業PMI49.5%，環比大幅回落 0.9pcts。生產指數/新訂單指數分別50.8%/49.6%，產成品庫存 指數為46.5%，環比-0.8pcts，企業可能仍處在主動去庫階段。服 務業PMI50.5%，環比+0.2pcts，服務性消費受到五一假期拉動 表現較好。經濟恢復尚不穩固是基礎原因，具體表現為：1製造業 新訂單和新出口訂單指數均明顯回落，內需和外需都偏弱；2生產 指數的回落幅度大，顯示需求不足對生產形成拖累；3產成品庫存 指數連續下降，企業去庫存。今年3月和4月的製造業PMI分別 50.8%和50.4%，高於預期，除了經濟正常波動、年初搶生產等因 素外，中采曾提到“2202-2203、2302-2303月度間都因為臨時 事件衝擊產生了異常波動，導致PMI讀數一度偏高。隨著季調因 數在逐步恢復正常，PMI讀數也有所回歸。另外，假日和工作日 的錯位可能是一個次要原因。今年4月的節假日比去年4月少兩天， 一定程度上造成今年4月的工增較高、社零偏低，主要原因是今年 的五一假期全部落在5月。今年5月的工作日偏少、節假日偏多， 5月服務業PMI的環比表現也強於季節性。

中國人行宣布自5/18起取消全國首套房及二套房商業性個人住房貸款 利率政策下限，同時下調個人住房公積金貸款利率0.25%。此外，首套房 及二套房最低頭期款比例各降5%至15%及25%，為史上最低。國務院峰 明確表示，對於高商品房庫存的城市，地方政府應酌情以合理價格收回或 回購已出售的閒置住宅用地，以幫助資金困窘的房企解套。人行進一步設 立3000億人民幣的保障性住房再貸款，協助地方及企業消化庫存。4月新 房及二手房價格月減0.6%及0.9%，房地產開發投資年減9.8%，促使中國 當局推出更多刺激房市政策，以緩和房市庫存壓力，2/20中國人行擴大5 年期LPR利率降幅至0.25%，利率降至4%以下，但前4月房地產開發投資 仍較去年同期縮減9.8%，觀察此政策對房市的提振效果，及後續是否有更 大規模措施推出。