國泰7-10年A等級金融產業債券基金一月份經理人報告

上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與非 製造業指數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性；另 外勞動數據優於預期，但薪資增長放緩；而通膨數據CPI年增 率從7.1%減速到6.5%，亦為2022年中達高峰後連續第6個月 放緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整體市場樂觀期待聯準 會將放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾觸碰至 3.3%。下半月主要受到錯綜數據影響，如加拿大央行鴿派升 息、美債標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布的初 請失業救濟金人數低於預期、以及日本公布的一月CPI上升到 4.4%，帶動美債利率上揚。整月來看，2年期美債殖利率收斂 約16bps至4.22%，10年期美債殖利率收斂約33bps至3.52%， 30年期美債殖利率收斂約31bps至3.63%，2Y10Y利差當月收 斂約16bps，利差持續呈現倒掛在約-69bps水位，5Y30Y利 差當月微幅擴大約2bp至1.3bps。信用市場方面，投資人持 續消化貨幣政策及經濟前景，在終端利率將維持高檔期間拉 長，使資金流向高評級公司債，帶動公司債利差收斂，整月 美國投資級公司債信用利差收斂11bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。隨2月初美國公告1月非農就業新增遠優於 市場預期，且失業率意外下滑至3.4%，強勁勞動數據使市場對 升息預期再次回溫，根據最新FedWatch升息機率來看，市場 預估3、5月會議將各升1碼後至5.00~5.25%，於年底可見利率 下調之跡象，反應市場認為聯準會將於2023年中結束升息循環。 短期期來看，預期10年美債殖利率隨聯準會升息至5%附近可 能帶動美債利率反彈，Q1仍有機會上彈觸碰2022/12月高點 (3.9%)，但隨著升息接近尾聲、景氣下行與通膨緩降有助降低 美債利率波動度，以及利率環境可能改變投資人過去資產配置 習性，使資金流向債券市場，整體將持續帶動美債殖利率於下 半年走低的可能性高，有利支撐債市表現。在信用利差方面， 在全球央行陸續施行貨幣緊縮下，信用債市場仍可能受到景氣 下行震盪影響，但在美國經濟下行風險升溫與殖利率維持高檔 情況下，有望帶動資金往高評級債流入。