國泰六年階梯到期新興市場債券基金八月份經理人報告

延續著7月以來的政策轉向， 8月份降息預期繼續帶動美國公債利率下行。月初公布的失業率上升速度快於預期， 引發觸及Sahm Rule的擔憂， 然本次失業率上升部份源於勞動供給之增加、 與Sahm Rule統計的不全然具可比性，加上隨後初請失業救濟等數據顯示勞動市場沒那麼弱， 零售銷售也意外好於預期， 使公債利率一度向4%回揚。

8月初悲觀的經濟前景預期引發risk-off、 波動大幅上揚， 加上日圓急挫引發日股暴跌、 中東地緣政治情勢也引發擔憂， 拖累EM利差走闊， 但隨後數據好轉下市場重回risk-on， 帶動利差又縮窄回來， 利差表現好於DM。

連續三個月物價走降趨勢， 使得美國終於有走出通膨壓力的希望， 失業率快於預期走高以及科技股急挫一度使市場陷入衰退的恐慌， 所幸源頭的勞動市場數據迅即回穩， 讓soft landing目前看來仍是未來最可能走的路， 配合降息啟動在即， 金融市場恢復希望與活力。

本波公債利率下行在市場對降息的熱烈期待下已先行反應， 因此市場利率低點可能比政策利率低點提早蠻早時間出現， 不似以往在降息循環末期才到低點， 但直至降息初期或仍有空間，然短線在利率已下滑至區間下緣， 以及九月十月重回IG初級市場發行旺季或面臨技術性避險賣壓。

基金投資策略基本上為買進並持有到期， 但也並非完全被動持有至到期， 將嚴密監控市場與持券信評變化， 並適時因應調整部位以降低投資組合風險。 目前基金已進入基金到期前最後一年，債券到期後的再投資為目前操作重點。