國泰10年以上投資級金融債券ETF基金十月份經理人報告

上月初時因九月份非農就業數據(就業月增數、失業率)優 於預期，同時油價上漲，各天期美債殖利率走揚，後續FOMC 會議紀要顯示九月FOMC會議降息幅度看法不一，部分官員認 為應以較慢之速度降息，市場調整對今年降息幅度之預期， 美債殖利率延續月初的上行趨勢。十月下旬時，因石油價格 續漲，加上市場反映美國政府債務赤字惡化的預期，以及聯 準會官員偏鷹談話，美債殖利率持續攀升。合計一個月， 2年 期美債殖利率發散約54bps至4.18%， 10年期美債殖利率發散 約52bps至4.30%， 30年期美債殖利率發散約38bps至4.50%，曲 線方面， 2Y10Y利差持續維持正價差在11bps水位， 5Y30Y利差 收在約34bps水位。信用市場方面，因基準利率大幅上行，加 上對景氣擔憂緩降，使信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整， 整月而言，隨無風險利率上行趨勢，美元投資級債券指數報 酬表現承壓，美國投資級指數下跌2.29%。信評來看，以BBB 級表現最佳呈現收斂，產業部分，以公用與通訊產業表現較 佳，信用利差收斂約在6bps。標的指數於期間漲跌幅為 - 4.11%，以 272.0439 點作收，為達投資組合貼近標的指數之追 蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其 中現貨持有比重約為 98.73%，期貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，近期因經濟數據持穩，加上鄰 近美國總統大選，市場預期共和黨執政下將推升政府債務規模， 以及調升關稅恐使通膨回溫，使上月美債殖利率迅速彈升，不 過認為美國勞動市場已轉向平衡，整體物價仍可延續放緩趨勢， 支持聯準會延續降息步調。此外，從實務上來看，兩黨大幅度 增加財政赤字可能性應偏低，而關稅政策或使通膨降溫減緩但 應不至於顯著增溫，中長期而言，認為選後利率市場將轉回關 注經濟數據與貨幣政策，並且在聯準會漸進式放寬利率路徑中， 預期十年期美債殖利率將回落至4%之下。信用利差方面，隨數 據顯示美國經濟數據仍是保有韌性，但基本面表現仍穩健並應 對景氣壓力使得整體利差不至於大幅擴大，整體而言，經濟在 高利率壓制下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動性充足， FOMC降息利好風險性資產，預期利差仍可朝低點收斂。目前 信用利差保持在相對低位，且在基本面改善和收益率推動下， 將有助信用利差維持低檔收斂。