國泰亞洲非投資等級債券基金五月份經理人報告

在五月的市場中，隨著FOMC會議和非農就業數據的發布， 美國10年期國債利率迅速下降至4.4%以下。儘管在月中後， 由於官員的鷹派言論，利率有所回升，但仍在一個較大的範 圍內進行整理。目前，市場仍預期將有1.5次的降息，這與 FED官員的言論相吻合。四月份美國的非農就業新增人數遠 低於預期，失業率上升，薪資增速放緩，這表明在經歷了年 初的強勁增長後，就業市場正在降溫。通膨也有望持續下降。 美債收益率在月初大幅下跌，但由於通脹的影響，密西根大 學的消費者信心指數創下近三年來的最大跌幅。消費者對未 來一年的通脹預期從前一個月的3.2%上升到3.5%，這是自 2023年11月以來的最高水平。對未來五年的通脹預期也上升 了0.1個百分點，達到3.1%，這使得美債利率一度上升到 4.5%以上。FOMC在會議紀錄中顯示，如果通脹持續上升， 決策者不排除加息的可能性。儘管密西根大學調查顯示通脹 預期有所下降，但債券交易員再次對聯儲會今年是否會降息 兩次表示懷疑。目前，互換市場已經預期到年底將降息約40 個基點，其中首次降息25個基點已經反映在聯儲會11月的政 策會議上。

由於美國目前經濟數據轉強，市場對於今年聯準會降息 的碼數一再修正，預測今年仍然至少降一碼，且市場價格已 經涵蓋此預期。過去亞洲利率水準較高，因此在控制通膨方 面優於美國，過去兩年升息幅度低於美國，預估Fed在本次 週期的降息幅度將高於亞洲。在此前提下，從2024年下半 年開始，對債券發行者來說，政策利率差異的擴大將使美元 債融資相對於本地債融資更具吸引力。

中國在今年初的工業增加值和固定資產投資強勁增長， 短期內降息和降準的必要性有所下降。然而，房地產業仍然 是主要的經濟拖累，政治局會議後消息指出可能將重點轉向 去化庫存，這對房地產應有脫底效果，但資金和細節如何傳 導，已經有初步的雛形出現，但地產債券漲勢分化，可持續 觀察。雖然現在判斷中國是否將回升有點太早，但基金團隊 仍會在風險報酬比合理的情況下操作，對於中國的曝險情形 仍會進行控管，避免單一市場過度波動進而影響基金表現。