景順主流基金十二月份經理人報告

FED本次的會後聲明除宣布自2022年1月中旬起擴大縮減QE規模之外，對近期的就業也釋出了更為正面的看法，另對通膨的看法也由部份行業轉變為更廣泛的通膨，並消除了「通膨主要反映暫時性因素」的說詞。故委員們全票通過以下主要貨幣政策：(1)維持FFR目標區間在0%~0.25%，直到就業及通膨適度升至2%以上一段時間。維持準備金利率在0.15%。(2)2022年1月中旬起，調整資產購買為「每月至少增持400億公債及200億MBS」；並自同年2月中旬起進一步調整為「每月至少增持200億公債100億MBS」。(3)維持ON RP承作利率0.25%及總額5,000億；維持ON RRP承作利率0.05%及單一交易對手限額1,600億/日。針對本次的會議，我們認為最主要三大觀察重點為1)Fed成員對於2022年的升息路徑、就業、通膨和經濟前景大致相同；2)原先因供應鏈瓶頸所引發的區塊性成本通膨已逐漸轉變為廣泛且象徵經濟強勁的終端通膨；3)若通膨預期明顯偏離2%，將在就業最大化前提前啟動升息。
另參考Powell於記者會中將4%的U-3失業率視為關鍵性指標，及現任副主席Clarida日前的談話中論及通膨2.3%及失業率3.8%可做為升息的基礎，並依據11月的U-3失業率已降至4.2%、SEP預估2022年底U-3失業率將降至3.5%等多個面向來看，我們研判市場對貨幣政策路徑的不確定性已大幅降低，即大致預期Fed將於2022年3月結束QE，並最遲於同年6月啟動升息、首次升息時就業市場也將出現「就業最大化」，再於9月、12月各升息一碼。
台灣受惠於全球經濟維持平穩運行，新興科技應用與數位轉型商機持續擴展，加上原物料價格續居高檔，科技與傳產貨品類需求俱佳，以及年底旺季備貨需求旺盛；2021/12出口金額雖由前月的歷史新高415.8億美元減少至407.2億美元，然仍為單月次高，且為連續3個月突破400億美元大關，yoy由30.2%下滑至23.4%，連續18個月正成長，續創金融海嘯後最長的成長週期，累計2021全年出口金額4464.5億美元，創歷史新高，yoy成長29.4%，連續3年位居亞洲四小龍之首；進口方面，2021/12進口規模由358.6億美元續降至349.5億美元，創歷年單月第三高，yoy由33.8%下降至28.1%，由於出口衍生需求強勁，原油、基本金屬等國際原物料行情居高之加成效果，累計2021全年進口規模3811.7億美元，亦創歷史新高，yoy成長33.2%；2021/12貿易順差由57.1億美元增加至57.7億美元，yoy成長1.1%，累計2021全年貿易順差652.8億美元，亦為歷史新高，yoy成長10.7%，其中，2021年對中國(含香港)出超突破千億美元(1047.35億美元)，對美國出超266.18億美元，雙創歷年新高紀錄。