統一中國非投資等級債券基金六月份市場回顧與操作策略

美國通膨數據意外超漲，聯準會毫不猶豫升息3碼，宣示其不惜犧牲短暫經 濟成長也要打壓通膨決心，其他國家央行也被迫加速貨幣緊縮，金融市場持 續震盪。中國投資及消費受疫情封控影響，但因通膨壓力較溫和，使其仍能 保持偏寬鬆的貨幣及財政政策。雖然美中利差優勢反轉，加上人行為維繫人 民幣區間雙向波動也限縮了貨幣政策寬鬆空間，但因房貸政策利率已有較大 調降，加上地方政府債在限期內集中供量，整體市場資金仍屬寬裕。中國疫 情逐漸緩和，多地放鬆防疫管制措施，加上官方寬鬆政策密集出台，基本面 有所改善。惟因官方並未全面鬆綁動態清零政策，倘若疫情反覆出現，不能 排除重啟限制措施威脅。多地放寬樓市限購限售規範，加上房票機制盛行及 住房貸款利率下調、帶動購房成本大幅降低及購屋需求回升。但因地產業尚 未脫離債務違約及重組協商整頓期，房企間信用結構分化現象持續加大，故 操作上仍偏保守。基金將依產業趨勢及債信結構調整存續期間與產業比例， 並關注個別標的之融資管道與現金流變化。目前基金整體投組加權存續期間 1.93年，票息收益5.27%，前三大產業為地產約36.6%、工業16.1%及景氣循 環消費11.8%。匯率避險上，人民幣仍有貶值壓力，基金已調降USD/CNH避 險比例， USD/TWD避險比例則於40%~70%間動態調整。

全球資金環境緊縮及高通膨導致實質購買力下滑，加劇全球經濟增長壓力， 中國亦難獨善其身。惟隨國內陸續解封和疫情降溫，加上官方加大對基建投 資力度，或能適度緩解經濟下行壓力。整體而言，疫情是否有效防控仍為中 國內需復甦關鍵要素。