國泰7-10年A等級金融產業債券基金九月份經理人報告

上月初市場主要關注多項經濟數據，其強勁表現加劇升 息隱憂，以及大量公司債發行下，使美債殖利率走揚，通膨 方面則受油價飆升影響，美國8月份消費者物價指數(CPI)年增 3.7%，雖高於預期然而核心通膨年增4.3%，為兩年來新低。 後續FOMC會議雖維持利率不變，但點陣圖顯示強於預期的 美國景氣令委員預計11月將再升息一碼，此外下修明年降息 碼數由4碼降至2碼，暗示明年降息門檻有所提高，雖然升息 循環進入尾聲的趨勢並未改變，但是降息門檻有所提高，使 市場重新定價長期中性利率，加上Fed委員談話表示高利率持 續的時間可能比市場預期來得更久(higherforlonger)，使長 天期美債利率再度大幅上升，再創循環高點。合計一個月， 美債殖利率整體呈上揚走勢，2年期美債殖利率發散約19bps 至5.05%，10年期美債殖利率上彈約46bps至4.57%，30年期 美債殖利率則上彈約49bps至4.70%，2Y10Y利差持續倒掛在 約-48bps水位。信用市場方面，反應美國經濟數據優於預期， 通膨雖較峰值大幅下降，但離2%的聯準會通膨目標仍有一段 距離，市場風險情緒仍於高位，帶動信用債利差，合計一個 月整體美國投資級公司債發散約3bps。從評級來看，高評級 利差(AAA,AA)收斂呈現持平。從產業來看，仍以金融產業債 利差呈現發散較多在10~12bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。美國經濟活動仍穩健擴張中，雖就業成長 於近月有所減緩但表現仍強勁，此外失業率保持在低點，惟需 注意貨幣政策對經濟的影響具有滯後性，隨著高利率環境維持 愈久，使美國家庭與企業等經濟面臨的資金成本壓力將增大， 並影響投資及就業。通膨方面，近月連續降溫的通膨因油價回 升而再度走揚，雖油價對核心通膨傳導效果有限，但高檔油價 持續時間過久，亦有可能推升通膨預期，對核心通膨帶來上行 壓力，讓市場預期聯準會不排除在年底之前有再次升息的可能 性，也延後未來降息時程，對於聯準會早日結束升息循環的期 待下降，推升美債殖利率進一步走升，市場關注聯準會與各官 員對經濟與利率政策的看法，近期美債殖利率易受到市場對於 聯準會升息的預期影響而有所震盪。在信用利差方面，在利率 持續的時間可能比市場預期來得更久情況下，信用債市場較容 易受到下行震盪影響。