美國聯準會(Fed)於11月再次升息3碼，並暗示終端利率預期攀升，美國10年期公債殖利率飆升至14年來新高，拖累特別股指數*於10月份收跌。柏瑞投信表示，由於美國10月通膨數據回落，顯示通膨壓力有降溫跡象，市場預期Fed將逐步放緩升息步調，激勵近期特別股市場回彈。此外，10月份整體特別股的淨供給減少，預期2022年新發行市場規模將較去年縮減，可望為特別股市場提供技術面支撐。
柏瑞投信2022年10月「洞悉特別股」報告指出，Fed持續緊縮貨幣政策，增加市場對於經濟衰退的擔憂，推動10月份美債殖利率再度攀升，特別股殖利率跟隨上漲至約7.8%。由於投資人擔憂Fed強升息恐導致經濟衰退，使風險偏好情緒下降，10月份特別股ETF呈現資金淨流出的情形。
柏瑞投信表示，受到流動性緊縮影響，特別股價格10月份受到非理性拋售而下跌，新發行的特別股數量亦減少，不過從主要價值面指標觀察，特別股價格或已遭到低估。隨著美國CPI降幅超乎預期、部分聯準會官員暗示激進升息將放緩，可持續關注核心CPI和就業市場未來發展。
部分Bloomberg分析師則預估，美國加息或已進入新階段，即放緩加息速度、但高利率將維持更長時間，此態勢將有利於10年期美債殖利率持續回落。而一旦聯準會升息進入末期，全球流動性可望進一步改善，或將帶動風險性資產出現跌深反彈。
此外，美國第3季GDP初值季增年率回升至2.6%，擺脫連兩季負成長，經濟學家普遍仍認為美國經濟第4季將維持小幅正增長。另方面，由於投資銀行活動驟減、房貸利率彈升、股票和債券市場下跌，使得財務管理業務減少，美國銀行業2022年第3季的企業獲利略有下滑，然整體淨利水準仍維持於近年相對高檔，市場預期第4季仍可望回升，顯示美國金融業體質仍穩健。
根據Bloomberg統計，10月份共計有5檔特別股的信用評級被調升、僅1檔特別股的信用評級被調降；2022年以來總升/降評件數分別為80件及34件，被調升信評的件數仍明顯高於被降評的件數。此外，10月整體特別股市場的淨供給略為減少，指數總成分檔數下降到207檔，預期在供給下滑、需求不減下，技術面可望支撐特別股價格。
在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，投資團隊認為美國金融市場緊縮條件已出現舒緩，加上Fed暗示12月份後升息可能放緩，將持續調升投資組合的利率敏感度到中性水準。此外，將聚焦基本面穩健、相對高票息等優質標的，並伺機參與新發行特別股，尋求中長期經風險調整後具有較佳報酬潛力機會的投組。不過，上述投組配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
表一、2022年10月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 |
評論 |
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| 總體經濟 |
就業市場仍表現強勁，通膨壓力有降溫跡象，預計4季美國經濟有望溫和成長 |
| 貨幣政策 |
聯準會11月利率會議再升息3碼，然通膨出現降溫跡象，美國10年期公債殖利率滑落 |
| 財務體質 |
受投資銀行業務驟減，美國銀行業第3季的企業獲利略有下滑，市場預期第4季可望回升 |
| 信用評等 |
整體特別股的信用品質仍佳，10月份特別股信評被調升件數仍遠高於被降評的件數 |
| 新股供給 |
10月份整體特別股市場的淨供給略為減少，指數總成分檔數為207檔 |
| 評價面 |
特別股的殖利率約為7.38%**，優於多數投資等級固定收益資產，且評價回升潛力相當可期 |
| 資金面 |
投資人風險偏好情緒下降，特別股ETF在10月份呈現資金流出的情形 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2022/11。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
**特別股指數殖利率截至2022/10/31為7.38%。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達332億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。
***資料來源：投信投顧公會，截至2022/10。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。
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