國泰美國標普500低波動高股息基金三月份經理人報告

俄烏戰火持續延燒，歐美國家的制裁亦不斷加碼，如美國宣布 禁止從俄羅斯進口石油和液化天然氣，英國則宣布將在今年年底前 逐步結束從俄羅斯進口石油，歐盟承諾今年內將削減俄羅斯三分之 二的天然氣進口量；俄烏談判則反反覆覆，如在3月29日，俄羅斯 承諾將減少基輔周邊軍事行動，但隔一天即否認俄烏談判出現突破 性進展。另外，一如預期，美國聯準會(Fed)在3月16日的FOMC會 議後宣佈升息1碼，正式啟動升息循環；根據利率點陣圖，2022年 的利率中位數將升息7碼，隱含自3月後的每次利率決策會議都可能 升息1碼，2023年中位數將再升3碼，長期利率目標為2.4%；Fed將 美國2022年經濟成長率由4.0%下修至2.8%，失業率維持為3.5%， 2022年PCE物價指數年增率由2.6%上修至4.3%，核心PCE由2.7% 上修至4.1%。整體而言，在俄烏戰爭利空鈍化，及Fed利率決議並 無意外下，美股在3月份呈現跌深反彈，道瓊、S&P500、 NASDAQ指數漲幅在2~4%。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效 果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有 比重約為91.41%，期貨持有比重約為8.20%。未來將持續觀察投 資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之公司事件、期貨價差變動、 期貨到期轉倉以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現 為目標進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求動態調整。展望後勢，俄烏戰事的發展及Fed收緊寬鬆的步調，仍是 影響美股走勢的關鍵。俄羅斯與烏克蘭目前進行數輪談判，俄羅斯要求 承認克里米亞是俄國領土，烏東兩區-頓內茨克與盧甘斯克獨立，烏克 蘭堅持有關領土寸土不讓；雙方對於領土爭議各持己見，除非烏克蘭戰 敗，或俄羅斯後勤物資不足撤退，否則戰爭短期不易落幕。另外，鮑威 爾在3月21日表示~為恢復物價穩定，顯然需要迅速行動，讓貨幣政策 立場回到更中立的水準，必要時將一次升息2碼；根據CMEFedWatch Tool最新預估，Fed在5月份升息2碼的機率達71.1%，2022年全年升息 9碼以上的機率超過9成；此外，Fed最快將在5月份公布縮表計劃，縮 表框架與上一次相似，速度則會較上次更快；回顧Fed前一次縮表的歷 程，每個月美債與MBS縮減規模最多達到300億與200億美元，此次縮 表每個月規模最終可能達到1,000億美元以上。綜合來說，俄烏戰爭打 打談談短期不易落幕，歐美制裁不斷升級推升全球通膨壓力，Fed仍有 加快升息的壓力，不過以Fed最新預估，今年美國失業率將可回到疫情 爆發之前，經濟成長率雖下修至2.8%，但仍優於過去十年平均的2.1%， 加上戰爭影響有所消化，預期美股仍延續震盪格局。