統一中國非投資等級債券基金四月份市場回顧與操作策略

受俄烏戰事持續、西方國家對俄羅斯經濟制裁升級、極端氣候及貿易保護主 義盛起，阻礙全球供應鏈復甦並進一步推升通膨壓力，全球經濟成長增速下 滑。中國出口成長動能趨緩、嚴格的防疫政策制約消費和生產，經濟進一步 下行風險上升。但礙於美中利差優勢逆轉，實體經濟融資需求大幅收縮，人 民幣快速貶值等因素，寬鬆貨幣政策及景氣刺激手段亦相對受限，導致中國 金融市場波動加劇。由於產業發展與信用利差持續分層、分化，基金配置將 依不同產業趨勢及債信結構等進行調整，並關注個別標的之融資管道與現金 流變化。中國監管機構放鬆對房地產業調控，惟疫情嚴峻，加上嚴格的防疫 清零政策，使得消費者購房意願和能力承壓，未來仍須仰賴官方推出更積極 的刺激政策，以帶動投資信心回復。基金於房地產業之配置將以具客觀財報 檢視能力之優質民企開發商、現金流穩健(規避有大量隱性表外債務)之房企 為重心。目前基金整體投組加權存續期間1.94年，票息收益5.17%，前三大 產業為地產約30.4%、工業15.6%及景氣循環消費10.8%。匯率避險上，俄 烏戰爭、聯準會加速升息及經濟成長逆風等因素導致人民幣貶值壓力加大， 故基金調降USD/CNH避險比例， USD/TWD避險比例則在40%~70%間，適 時動態調整。

國常會、政治局等高層級部會多次強調要加大支持實體經濟，但礙於境內外 錯綜複雜的政經環境，短期內各政策對經濟的投放力道並未能回應市場期 待。整體市場信心是否能進一步回穩，仍取決於官方是否推出明確務實的政 策措施。