國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金一月份經理人報告

上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與 非製造業指數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性； 另外勞動數據優於預期，但薪資增長放緩；而通膨數據CPI 年增率從7.1%減速到6.5%，亦為2022年中達高峰後連續第 6個月放緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整體市場樂觀期 待聯準會將放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾觸 碰至3.3%。下半月主要受到錯綜數據影響，如加拿大央行鴿 派升息、美債標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布 的初請失業救濟金人數低於預期、以及日本公布的一月CPI 上升到4.4%，帶動美債利率上揚。整月來看，2年期美債殖 利率收斂約16bps至4.22%，10年期美債殖利率收斂約 33bps至3.52%，30年期美債殖利率收斂約31bps至3.63%， 2Y10Y利差當月收斂約16bps，利差持續呈現倒掛在約- 69bps水位，5Y30Y利差當月微幅擴大約2bp至1.3bps。信 用市場方面，歐洲暖冬緩解能源危機、大陸加速解封、美國 通膨持續降溫淡化Fed緊縮風險下，市場陸續上修全球景氣 展望，帶動整體美國投資級公司債利差一個月收斂12.78 bps。風險情緒升溫帶動評級相對較低的BBB、及A利差收斂 14.98bps、11.56bps，表現優於AA、AAA的4.11bps、 2.93bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。美債利率方面，年初以來隨Fed緊縮風險 減輕，長天期債券表現明顯優於短天期，但近期需留意美債利 率可能出現反轉回升的風險。觀察年初以來市場陸續上修全球、 及美國的景氣展望，但美債利率曲線逆斜率幅度卻持續擴大， 反映債市投資人並不看好美國景氣能克服當前Fed政策利率水 準帶來的壓力、預期美國通膨將較快速的下滑、並期待Fed政 策能較快速的轉向。確實自2022下半年以來，企業、消費者 信心等軟性類別經濟數據（softdata）反應美國景氣應要進入 較深度的衰退，但實際數據(harddata)卻顯示美國景氣仍在擴 張，也就是說債市投資人對Fed「中性利率」的估計有所低估， 估計可能是受FOMC點陣圖長期利率維持在2.50%的結果定錨 所影響。在信用利差方面，考量美國投資級債發行企業財務體 質良好，加上歐洲能源危機暫時解除，大陸解封紅利、政策刺 激逐漸顯現，第二季全球景氣反彈幅度值得期待，此外美國通 膨在基期效果、和住房通膨可能將開始回落下預計維持下行趨 勢、淡化貨幣政策緊縮風險，預計將維持風險性資產強勢，有 利信用債利差的表現。然因下半年仍有諸多不確定性，包括中 國大陸景氣解封紅利消退後的可持續性、歐洲即將再度面臨冬 天、美國景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率 水準持續時間拖長的影響、及市場目前期待的全球景氣逐季回 溫是否如預期發生，都是第二季中末段後可能引發風險性資產 震盪的因素。