統一全球債券組合基金七月份市場回顧與操作策略

美國6月CPI年增率升至9.1%的40年新高，但核心CPI由6.0%略降至 5.9%，未來有機會觸頂回落。第二季GDP衰退0.9%，形成連二季下滑的 技術性衰退，製造業及服務業PMI也不如預期，房市亦開始放緩，市場對 美國經濟衰退擔憂升高，降低聯準會未來升息預期。因企業第二季財報較 預期佳，加上升息步調可能減緩引發美債殖利率大跌，股市及風險性資產 反彈，美元指數回落。聯準會升息3碼符合市場預期，會後聲明表示放慢 升息步伐可能是合適的，並捨棄過去的「前瞻指引」，改以「經濟數據」 為依據。聯準會不再強勢使美債利率大跌，美國公債指數、歐債指數及全 球投資等級債指數全數走揚。信用市場方面，儘管通膨續創新高，但因對 聯準會升息預期下降，加上企業財報不如預期悲觀，非投資等級債大幅反 彈，利差收斂。 J.P. Morgan非投資等級債指數6月以來新增2件共63.3億 美元違約，累計今年新增6件違約，金額110.1億美元，違約率約0.76%。 新興債市方面，儘管多數新興國家仍在升息，但同樣因對聯準會升息預期 下降帶動美債利率及美元回跌，新興股債市同步反彈。

儘管聯準會已將利率升至2.5%的中性水準，但因通膨仍高，年底前可能再 升至3.375%，即未來3次會議至少還要升息3-4碼；加上英國及歐洲央行 年底前也可能再升息2-4碼，全球央行貨幣緊縮態度不變。下半年通膨有 機會由高點下滑，加上經濟衰退風險升高，有望降低各國央行升息預期， 支撐債市回溫，故可逢低加碼投資等級債及風險債，逐漸提高持債比例， 但不宜追高。