為專業沖壓散熱鰭片製造廠商

投資建議

能緹為國內最大的專業沖壓散熱鰭片製造廠商，NB領域市佔率40%左右，2007年但受到原物料上漲，與PS3製造時良率出現問題，以至於稅後EPS只有1.82元，與市場預期差距頗大。雖然受惠NB全球出貨量持續成長，2008年營收16.41億元，YoY +25.12%，稅後盈餘0.76億元，YoY+31.06%，稅後EPS2.38元，成長性頗高，但由於本益比過高，因此建議觀望。

營運分析

營運概況:

1.能緹為專業沖壓散熱鰭片製造廠商，NB領域市佔率40%左右，為國內最大，成立15年，原以從事模具設計製造與線切割加工為主要營業項目，但自1997年轉型為製造專業散熱鰭片，並以既有之技術並創新開發，率先導入沖壓製成的扣合式散熱鰭片，並擁有多項專利權保護，主要特性為耐摔、體積小、散熱效果佳以及良率較高，使得下游廠商大量採用。

2.產品營收比重上，前10個月NB佔38%，DT佔20%，Console(遊戲機)佔23%，DDR佔8%，其他11%。2007年由於與日系散熱模組大廠-古河合作並取得PS3的散熱鰭片訂單，造成Console營收比重由5%竄升至23%，並且是PS3目前的主要供應商，未來Sony PS3有機會搶回遊戲機的領導地位，能緹將直接受惠，不過發酵期間仍有待觀察。

產品應用比重估計表:

資料來源:IBTS整理預估

3.國內主要的散熱模組廠商多為能緹的主要客戶，包含鴻準、奇鋐、雙鴻、力致、超眾，另外日系的古河由於 PS3為能最大客戶，目前下游模組廠為了節省成本，有提高散熱鰭片自製率的動作，但由於能緹擁有客製化、產品效能優異與產能調配快速的優勢，所以短時間要被取代不易。

4.公司目前投入資源研發Express Card的沖壓外殼以及LED應用產品，LED應用主要在開發桌燈照明，已經小量出貨，將有機會成為能緹2008年的成長動力。而Express Card未來將取代PCMCIA介面的外插卡，因此能緹看到其未來商機，開始與連接器廠商合作開發，並已經送到國際網通晶片大廠驗證，未來值得持續觀察。

財務數據:

2007年合併營收估計為13.11億元，YoY+40.39%，但受到原物料上漲，與PS3製造時良率出現問題，以至於合併毛利率下滑至17.69%，稅後盈餘0.58億元，YoY-29.85%，稅後EPS1.82元，與市場預期差距頗大。雖然受惠NB全球出貨量持續成長，2008年營收16.41億元，YoY+25.12%，稅後盈餘0.76億元，YoY+31.06%，稅後EPS2.38元，但由於本益比過高，因此建議觀望。

營運預估表(單位：百萬元/元)

資料來源：IBTS

投資評等說明