國泰2025到期新興市場債券基金三月份經理人報告

為抗通膨升息國家有：哥倫比亞再升息1個百分點至5%、 捷克再 升息兩碼至5%、 智利央行再升息1.5百分點至7%， 並調降今年經濟成 長率預估至1~2%(原估1.5%~2.5%)， 其中哥倫比亞民調顯示左派總 統侯選人的支持度不再明顯領先， 哥債大漲。 巴西政府公佈二月基本 財政赤字雖比預期高， 但預期全年稅收可強勁增加， 因此計畫將工業 稅自年初水準減少33%， 巴西公債上漲。 穆迪信評調升南非的主權債 信展望至穩定(原為負向)、 標準普爾4/1調升阿曼主權債信評等至BB- 級(原B+級)， 阿曼美元債市上漲。

美國通膨高居不下， 2022年CPI漲幅將達6.2%，年底維持近5%高位； Fed於3 月會議升息一碼並預計今年升息七碼，最早5月宣布縮表，以對抗通 膨； 2022年美國需求向下減弱，最快第三季利差倒掛，但不意味步入衰退； 預計2022年美國GDP成長3.5%， ISM指數持續向下。與此同時，俄烏衝突下 相關大宗、農產品、化肥等出口受阻，歐洲鋼價飆升疊加汽柴油倒掛，原料 及運輸成本攀高將重創製造業、超30%鉀肥受制裁全球下半年或現糧荒。全 球對能源危機和糧食危機、以及後續再大幅推高通脹擔憂升溫。 Fed於3月上 旬結束QE，對照過去三次QE經驗，美國景氣動能將向下放緩，製造業活動 將較為降溫， 2022年美國ISM 指數趨勢向下， 10 年債殖利率上漲動能較弱。 此外， Fed 意外調降長期中性利率水準至2.4%，自2012 年開始公布利率預 期起，美國10年期公債殖利率大部份時間都低於這個水準，僅在2018年加速 升息時期略突破中性利率水準；今年Fed升息速度相對較前次週期為快，可 能推動10 年債殖利率略超過2.4%中性利率，不排除來到2.75%。

投資組合上月較為波動標的為烏克蘭公債及中國地產公司債，兩檔烏克 蘭公債下跌幅度約為12%，持債比例總計為0.9%，主要因俄羅斯全面進攻烏 克蘭，戰事拖長並且持續進行會談未解，在西方國家支持下，預期烏克蘭的 短期償債能力足夠。中國地產公司債券包括中駿集團下跌21%，因中國地產 銷售狀況持續低迷使得房企債券陸續公布展期消息，震盪大，包括碧桂園及 萬達集團均大幅震盪，評估持有的公司償債疑慮仍低將維持續抱。