量增大於價跌，05年Driver IC市場展望仍佳

結論與建議

1. 根據MIC及Displayer Search 預估值顯示，05年NB、LCD Monitor、LCD TV需求量較04年成長18%至86%。

2. 在終端需求量成長帶動下，05年Driver IC需求量可達16.93億顆（MIC假設基礎下）及18.55億顆（Displayer Search假設基礎下），分別較04年成長31.8%及32.7%。

3. 假設05年Driver IC均價較04年下跌10%則05年Driver IC產值可較04年成長20.00%（MIC）及19.46%（Displayer Search）；除非均價調價幅度較04年超過24%，否則05年Driver IC產值仍可較04年有10%~20&不等成長。

4. 市場規模變大、台系廠商零組件本土化趨勢確立，促使台系零組件廠商05年可望受惠Panel廠增產效益而成長。

5. 假設05年Driver IC均價較04年下跌10%，則推估聯詠05年稅後盈餘為42.8億元較04年13%，EPS 10.74元。

6. 聯詠與友達、奇美股價相關性系高達92%，且不論就04年或05年EPS推算聯詠本益比均不到十倍，建議隨面板價格止穩，逢低佈局聯詠。

前言

台灣廠商於99年跨入面板市場，但因進入時間較晚，一直面臨規模經濟及成本競爭壓力，02年起隨著產能開出，國內廠商逐漸在面板市場上佔有一席之力，並帶動相關上下游零組件廠商業績向上跳升，展望05年在新一代面板產能開出產業面臨供過於求窘態，除面板價格將面臨下調壓力外，零組件廠商同樣面臨產品售價格下修壓力，以下投顧將從面板終端需求成長及價格可能的降幅來探討05年驅動IC市場狀況：

• 面板良窳Driver IC是關鍵

液晶是透過液晶的扭轉來實現光暗的變化，而驅動IC主要功能為是輸出需要的電壓至像素，以控制液晶分子的扭轉程度，故驅動IC的良窳是決定面板品質能否最大化的關鍵。

TFT-LCD驅動IC由Source Driver IC（源極IC又稱為Data Driver IC）與Gate Driver IC（閘極IC又稱為Scan Driver IC）組合而成；其中源極（Source ）IC擔任X軸驅動任務，主要負責將影資料傳送至液晶面板。閘極（Gate）IC則列於Y軸，通知橫向每一列的像素要輸入資料，決定液晶分子的扭轉與快慢。

• 05年Panel終端需求有18%至86%成長

投顧原本欲以Panel廠商05年產能做為推估05年驅動IC需求量的假設基礎，但考量產能利用率及良率等問題，投顧改以TFT-LCD終端應用產品為推估基礎。

圖一、TFT LCD Panel Module

資料來源：晶磊科技

根據MIC最新推估數據顯示，相較2004年05年NB（筆記型電腦）、LCD Monitor及LCD TV出貨量至少有18%以上成長空間，其中NB（筆記型電腦）以穩定幅度成長，預計至05年出貨量可達5400萬台，YoY 18.13%；LCD Monitor因滲透率提升，05年成長幅度達34.07%，達9100萬台；LCD TV因基期低成長幅度相對最高，達86.19%，根據MIC推估05年LCD TV出貨量為1500萬台。

表一、04-05年各式終端需求量預測 單位：千台/%

資料來源：MIC 2004/09 元大京華投顧整理

另外，根據Display Search預測03年至07年NB、LCD Monitor及LCD TV等使用Panel的電子產品出貨量年複合成長幅度落在18.44%至76.45%區間，若單就05年的成長幅度觀之，幅度普遍有20%以上。

• 05年驅動IC需求量隨NB、LCD Monitor及LCD TV成長30%以上

解析度的高低及面板尺寸大小決定驅動（Driver）IC使用量，根據工研院經資中心資料顯示，SVGA以下的解析度需8顆源極（Source）IC及2顆閘極（Gate）IC，XGA級解析度則需8顆源極（Source）IC及3顆閘極（Gate）IC，共計11顆。

表二、03年至07年TFT-LCD各式終端需求預估量 單位：千台/%

資料來源：Display Search 2004/09 元大京華投顧整理

表三、各種解析度的LCD所需驅動IC數量

資料來源：工研院經資中心

投顧將LCD Monitor、NB及LCD TV所需之解析度分別設定在SVGA、XGA及SXGA三等級下，得知每片Panel所需之驅動IC數量落在10~12顆間，在以此為基礎，推估05年驅動IC需求量分別為18.55億元顆（Display Search）及16.93億元顆（MIC），均較04年成長三成以上。

表四、驅動IC需求量預測 單位：百萬顆/%

資料來源：Display Search/MIC/元大京華投顧

• 產能增幅有限減緩價格下跌

就上游晶圓代工產能觀之，台積電驅動IC以Fab 2廠 六吋廠生產，Fab 2廠月產能7.6萬片(八吋當量)，約近一半的產能，以0.5μm生產驅動IC，並沒有再向上發展0.35μm的技術。聯電產能以八吋廠生產，但不到一座廠的量各廠但可分配的產能是固定的，製程是以0.25及0.35μm為主。世界先進以八吋廠生產，驅動IC約1萬片左右約佔代工產能的1/3，以0.35~0.5μm生產。旺宏預計04年10月才開始產出Driver IC(真正貢獻大是約在11月左右)，目前規劃產能12k(均價300~350美元間，12k是1億到1.5億左右)。由於轉做驅動IC的wafer單價沒有提高，但有填滿產能的功能。漢磊和立生雖有相關機台，但沒有技術故目前並無生產驅動IC。

表五、華邦主要產品比重

資料來源:華邦/元京投顧整理

表六、Logid事業部產品比重

資料來源:華邦/元京投顧整理

華邦於03年四月份開始生產NB用Driver IC，03年3Q每月生產150萬顆、03年4Q和04年1Q每月生產200萬顆、04年2Q生產量提高到250~260萬顆，規劃04年下半年產量要比上半年成長一倍。目前Source IC獲得台灣三家和日本二家面板廠認証，華邦優先供應台灣廠商，04年1Q也成功開發LCD TV用source driver IC，由於6吋廠產能不足，約有20%委外代工，規劃05年推出Gate IC。

表七、華邦銷售區域

資料來源:華邦/元京投顧整理

整體而言，由於大多數廠商都將研發重點著重在0.18um等高階製程上，因此在0.35um及0.5um產能擴增相對有限，在驅動IC高成長率帶動下，05年0.35um等製程產能吃緊狀況不易改變，有利於價格穩定。

• 05年驅動IC產值仍可望較04年成長

解析度要求愈高，掃瞄頻率亦要同步提升，因此要做出符合品質要求驅動IC，愈需要高頻與高壓功能，源極驅動IC的高壓製程電壓在12~15V，閘極驅動IC高壓製程電壓更高達40V。

自2004年下半年起面板廠商開始出現降價雜因後，零組件廠商在面板降低成本壓力下亦面臨降價壓力，由於各研究機構均認為，05年在新增產能陸續開出後，Panel降價壓力將更形沉重。

然上游晶圓代工廠05年主要增產項目大都集中在0.18um、0.13um及0.11um等產品上，因此在晶圓供給上仍將面臨吃緊窘態，故雖面臨需求面（Panel廠商）壓力，但在供給面（晶圓代工廠）增產不如需求成長下，投顧認為2005年Driver IC下跌空間有限，若假設05年Driver IC均價較04年下跌10%，則05年Driver IC產值仍將達879.76億元（MIC預估量的基礎假設下）及964.76億元（Displayer Search預估05年終端需求基礎假設下），分別較04年成長20%（MIC）及19.46%（Displayer Search）。若假設05年Driver IC均價較04年下跌15%，整體市場產值亦仍有13%（MIC）及12.9%（Displayer Search）成長。

表八、驅動IC產值 單位：百萬元/%

資料來源：Display Search/MIC/元大京華投顧

根據投顧試算，除非05年驅動IC均價較04年下滑幅度超過24%以上，否則05年驅動IC產值仍可較04年有不等幅度成長，投顧認為在高壓製程的晶圓代工產能仍舊吃緊，且售價經過近期殺價後，預期05年價格下滑空間應可維持在10%以內，故預期05年驅動IC產值仍可望較04年成長20%。

• Panel零組件本土化趨勢確立，國內Driver IC市場規模將因Panel增產而擴大

根據MIC等多家研究機構資料顯示，2004年台灣廠商面板產能便可超越韓國，05年新增產能幅度亦高於韓系廠商，維持世界第一Panel量產國；但因PC及NB等終端需求並未做同步成長，未來面板廠商面臨到供過於求的經營壓力，在這樣趨勢下產品售價仍有下修空間，面板廠商為維持其原有成本優勢，勢將擴大採購國內的零組件比例。

表九、驅動IC廠商排名

資料來源：Display Search/MIC/元大京華投顧

因應Panel廠商開發新產品需要，IC設計廠商亦同步進行研發上配合，因此通常Panel廠與IC設計廠商彼此會有較長的配合關係，以國內廠商而言，友達與聯詠、華邦；奇美與奇景、瀚宇彩晶與華邦等均是。

2000年時面板廠僅有26%驅動IC由國內相關業者供應，伴隨技術成熟、產能擴增，2002年時面板廠商所需之驅動IC已有高達55%比率來自於國內IC設計廠商所供應，03年則已突破六成比率，由於今年廠商面臨到價格壓力較大，預期使用國內驅動IC比率回持續向上提高。 在市場規模變大、零組件本土化趨勢確立，國內驅動IC市場與業者05年展望仍佳。

投資建議

• 市場規模變大使聯詠05年獲利仍可較04年成長

受面板廠商出貨衰退影響，聯詠八月營收下滑至14.03億元，較七月衰退13.69%，初估九月營收至少可維持八月水準，並認為八、九月為近期營運低點，公司預期十月起在市場回溫帶動下單月營運將向上成長；毛利率走勢上，聯詠七、八月面臨的調價壓力較輕，加上產品結構調整，第三季毛利率可維持第二季水準（29.5%）；九月中起在Panel降價壓力下，毛利率將呈現衰退，在時間遞延下預期十月以後才顯現；但因聯詠持續對後段製程進行Cost down動作，故毛利率影響幅度有限。

根據投顧推估05年驅動IC市場產值仍有不等成長空間，加上聯詠積極搶佔小尺寸TFT-LCD及CSTN驅動IC市場，預期05年營收可較04年成長31%，毛利率在價格下滑壓力下將降至22.8%，費用率可望因營收規模擴大而下降，預期05年稅後盈餘42.82億元較04年成長13%，以現有股本推估，EPS 10.74元。

表十、國內TFT廠商Driver IC配合廠商4

資料來源：各公司/元大京華投顧整理

• 嫡系IC設計公司成形未來市場競爭更形激烈

為穩定零組件的供應，Panel廠商積極培育子公司，其中奇美成立奇景，友達扶植瑞鼎，廣輝亦在敦茂之外尋找可能合作廠商，在這樣趨勢下，聯詠等現有廠商在擴展市佔率上更形激烈，聯詠除積極和Panel廠商合作外，亦投入小尺寸面板驅動IC研發，預期今年第四季可望正式出貨，可帶動聯詠05年營運走高。

• 聯詠與友達、奇美股價連動性高，建議隨友達股價操作

投資建議上，投顧試算友達（2409）、奇美（3009）及聯詠（3034）股價相關性系數高達92%，未來只要面板價格止跌，友達與奇美股價反彈，則有利於聯詠股價走揚，若以04年及05年EPS推算，目前本益比在十倍以下，建議可逢低佈局。

圖二、聯詠、友達及奇美股價走勢圖

資料來源：Bloomberg