統一中國高收益債券基金十一月份操作策略

全球景氣面臨供應鏈錯位帶來的通膨風險；因此聯準會表達適度加速縮減購 債與收緊寬鬆措施意向。但Omicron疫情突發，對全球景氣與央行政策步調 造成影響。中國第四季經濟成長加速回落，政府與人行陸續表態宏觀政策將 傾向穩增長，但偏向正常化而非全面放寬，信用擴張則更指向特定領域；尤 其對產業系統性風險管控及樹立信用級別分層政策會更堅定。因此基金配置 將依產業趨勢及債信結構調整，並關注個別標的融資管道與現金流變化。房 地產業下滑嚴重衝擊經濟，因此監管層已逐步減輕房地產市場調控力道，但 三道紅線措施仍將延續。在大量債券到期及政策引導信用利差分化限制下， 信用挑選仍是關鍵。基金於房地產業配置將以安全性佳的民企開發商及現金 流穩健之房企為主。銀行寬信用政策有望展開；加上中國高收益債具利差收 斂優勢，基金將伺機調升高收益債比重。至11月底止，基金投組加權存續期 間1.79年，票息收益5.54%，前三大產業為地產約50.8%、景氣循環消費約 10.2%及能源約9.2%。匯率避險上，儘管美元走強，但人民幣有出口商巨額 外匯結匯支撐，故基金維持USD/CNH中性避險比例，適時動態調整。

中國經濟放緩程度將取決於官方在支持短期成長和推進長期改革間如何取得 平衡，因此市場聚焦於12月中央政治局會議和中央經濟工作會議上。就已 知的政策態度推估，即便官方政策空間彈性仍大，但仍傾向以定向、微調手 段，而不搞大水漫灌。