為Samsung 台灣及亞太地區最大代理商

基本資料單位：台幣百萬元

結論與建議

1. 友尚03Q1 營收47.67 億元比02Q4 成長1.2%，由於Q1 DRAM 與Flash 價格不佳，友尚毛利率不至太好(約5-6%)，研究部預估友尚Q1 EPS 約0.53 元。

2. 4 月起DRAM 價格已有觸底回升跡象，Q2 消費性產品(DSC、大姆哥)將帶動Flash 成長，Intel Springdale 新晶片推出更是Samsung 重要商機，預估Q2 狀況將優於Q1，03 年營收219.67 億元成長12%，EPS 2.85 元，本益比12.93 倍，建議35-43 元區間操作。

訪談摘要

1.友尚主要代理線有Samsung、STM與Fairchild，合計三大代理線營收比重85%，其中Samsung營收比重60~65%，產品以SDRAM、DDR、Flash、SRAM等記憶體元件為主，加上其他代理商的產品(STM的Flash)，記憶體佔友尚營收比重高達50-55%，Non Memory營收比重約45-50%。

2.友尚為Samsung 台灣及亞太地區最大代理商，業績伴隨Samsung 快速成長，Samsung 產品可區分為記憶體與非記憶體兩大部門：

(1) 記憶體有可分為flash 與DRAM 兩大產品：

(a) Samsung 為全球Nand Flash 第一大廠，Nand flash 歷經Q1 價格下跌，目前已止跌回穩，預期Q2 在USB2.0 相關產品(大姆哥)等產能開出後，需求將恢復成長，除了Flash，samsung 還擁有MCP(多晶片封裝)等技術，可將SRAM、DRAM、Flash 多顆晶片封裝在一起，極具競爭力，成為手機大廠新機種重要來源，目前Nokia 的手機90%的Flash來自Samsung(02 年僅50%)。

(b)DRAM 部分下游MB 客戶4 月和3 月需求差異不大，預期5 月後滑10%，NB 廠Q2 出貨持續成長，繪圖卡1-2 月市況不錯，3 月出貨下滑，4-5 月維持3 月水準，價格部分近期Samsung 等廠有意調漲合約價10%(4 月下半月)，惟下游Dell 等OEM 大廠持抗拒態度，製造商與客戶仍在協商，由於下游需求不強，預期漲幅應不到10%。

(c)Intel 近期將推出Springdale 晶片組，下游主要主機板客戶(前四大)4月份已出貨約100K/月，預估5 月份將大幅躍升至400-500K/月，Intel新晶片組將搭配DDR400 記憶體，由於Samsung 是全球第一位通過Intel 認證並有大量出貨DDR400 能力的DRAM廠商，5 月後當DDR400需求增強時，但其他廠商DDR400 供貨量不大時，Samsung 將領先同業吃到此塊大餅，依據某主機板預測，5 月份Springdale 晶片佔其產品比重20%，H2 有機會超過50%。

(2) 非記憶體部分02 年營收5200 萬美元，03 年目標8500 萬美元成長63%，以LCD 驅動IC 與ADSL 晶片為主：

(a)02 年Samsung 的黑白STN LCD 驅動IC 面臨眾多業者(聯詠等)挑戰，營收出現衰退，03 年目標1500 萬美元和02 年持平，但Q1 達成率已達60%，明顯超前進度。

(b)彩色STN LCD 驅動IC 由於國內模組廠在技術上尚有問題無法克服，因此出貨量不大。

(c)TFT LCD 驅動IC 已鎖定國內五大Panel 廠中2-3 家進行design in，開始出貨給友達(小尺寸面板)，02 年營收200 萬美元，03 年目標3000萬美元。

(d)ADSL 晶片表現則超於預期，儘管Samsung 較晚進入市場，且採取3顆晶片設計，但因為價格極具競爭力，Q1 起接獲合勤等大廠訂單，目前每月出貨量約10 萬顆，預估Q2 出貨量可繼續成長。

3.ST(意法半導體)產品以Commodity 為主，包括power、converter、Adaptor等，專用型元件包括Nor Flash、LCD 控制IC 與應用在DVD、Telecom領域晶片，(1)ST 的Nor Flash 使用在手機上，國內重要手機廠皆是其客戶，計畫年底前推出Nand Flash，(2)LCD 驅動IC 爭取到國際手機大廠客戶，目前正小幅度試產(10K)，03 年營收目標700-800 萬美元，03 年ST 代理線目標成長30%以上。

4.Q2 產業展望看法：Q2↑產業(1)WLAN(特別是802.11g)(2)消費性電子產品(大姆哥、DSC 等)，帶動Flash↑ (3)NB；Q2↓產業以MB 為主，但DDR400 需求↑。

5.友尚03Q1 營收47.67 億元比02Q4 成長1.2%，由於Q1 DRAM 價格不佳，友尚毛利率不至太好(約5-6%)，研究部預估Q1 EPS 約0.53 元，4月起DRAM 價格已有觸底回升跡象，Q2 消費性產品(DSC、大姆哥)將帶動Flash 成長，Intel Springdale 新晶片推出更是Samsung 重要商機，預估Q2 狀況將優於Q1，03 年營收219.67 億元成長12%，EPS 2.87元，本益比12.9 倍，建議35-43 元區間操作。