美歐日企業財報高唱凱歌 經濟成長邁向走升態勢
葉端如 Claire Yeh 基金經理人
葉端如為美國休士頓大學企管所碩士，領有台灣證券分析人員(CSIA)執照，在基金產業擁有10年豐富投資經驗。自2014年9月加入富達，之前曾分別擔任過全球資源基金與歐洲動力平衡基金經理人。
寬鬆貨幣政策的挹注下，近期看到成熟國家的經濟成長動能持續改善，且優於市場預期。歐元區第1季GDP年率成長1.0%，日本成長2.4%，美國則因天冷及美西塞港等暫時性因素導致第1季GDP衰退0.7%，然近期經濟數據顯示美國第2季經濟動能回溫。展望未來，隨著美國經濟穩定成長，加上歐、日央行的貨幣寬鬆政策持續，預計持續支撐歐、日的經濟成長，全球經濟成長動能增溫。雖然預期美國在下半年進入升息循環，但預估採溫和漸進方式以兼顧經濟成長動能。整體而言，全球經濟成長升溫，貨幣寬鬆環境下，有利股票等風險性資產表現。
全球經濟成長回溫，有利推升企業獲利成長。近期公布的第1季財報結果，成熟國家中，美國、歐洲及日本的企業獲利都優於市場預期。展望未來，經濟基本面改善，弱勢貨幣及油價低檔的挹注下，預估歐、日企業獲利動能轉強，可望進一步挹注股市，股市中長期多頭格局持續。近期股市上漲至相對高點，加上希臘債務疑慮及美國聯準會升息動向將牽動市場情緒，預期市場偏向震盪。短線若有回檔壓力，建議分批逢低承接，參與股市中長期上漲契機。
5月美國經濟數據出現改善，歐洲央行重申持續購債計畫，加上希臘債務協商出現轉機下，全球股市大多上漲。其中，美國標準普爾500指數單月上漲1.0%，歐洲道瓊600指數上漲1.0%，日經225指數續漲5.3%，MSCI新興市場指數則因美元走強而下跌4.2%。
美國近期經濟數據出現改善，顯示經濟成長動能回溫。美國第1季GDP修正值為-0.7%，優於預期的-0.9%，下修原因受貿易逆差擴大，及企業庫存增幅未如初值預期影響。展望未來，聯準會在FOMC利率決策會議中已表示第1季衰退為暫時性因素，預期第2季GDP重回成長，下半年經濟動能優於上半年，預期下半年有升息空間。
總經方面，5月份美國ISM製造業指數由前月51.5回升到52.8，分項中新訂單及出口訂單指數均持續增加，顯示內外需求繼續增長。4月非農就業人口單月增加22.3萬人，自上月低點站回20萬人以上，失業率則下滑至5.4%。民間消費部分，4月扣除汽車零售銷售年增率降至0.0%，低於預期。4月消費者信心指數由前月下滑至90.7，處於相對高檔。由於薪資成長速度仍較緩慢，消費預期實際內需仍待時間發酵。物價部分，4月核心消費者物價指數年增率持平於前月的1.8%，月增率卻從前月的0.2%加速到0.3%，通膨有增溫跡象。整體而言，製造業景氣回溫、就業市場持續好轉，美國經濟仍在穩步成長的軌道上。
企業獲利方面，美國第1季財報進入尾聲，45%企業營收成長優於預期，71%企業獲利優於預期，平均獲利成長年增0.3%，優於原先預期的衰退5.6%。就財報結果來看，強勢美元雖然衝擊美國企業營收，但企業透過有效控制成本，獲利呈現正成長。展望後市，美國經濟活動升溫，可望帶動商業活動，市場預期今明2年企業獲利成長2.1%及14.6%。
歐洲近期經濟數據顯示基本面持續好轉。歐元區今年第1季GDP年率成長1.0%，符合市場預期且優於前期的0.9%，歐元區4大經濟體同步出現正成長，為2010年第2季來首見，顯示QE逐漸收效，經濟成長邁向復甦。
總經方面，5月歐元區製造業採購經理人指數由前月51.9回升至52.2，德國IFO指數由前月108.6小幅下滑至108.5，位於近1年高點，投資者信心回落至41.9。消費方面，歐元區3月零售銷售年增率為2.2%，優於預期的2.0%，消費升溫。物價方面，歐元區5月消費者物價指數年增率由前月0.0%回升至0.3%，高於市場預期，歐洲通膨轉正反映經濟逐步復甦，不過仍低於央行目標2.0%，預期購債計畫將如期進行。整體而言，在寬鬆資金及弱勢歐元挹注下，歐洲經濟成長回溫。
企業獲利方面，第1季財報結果出爐，68%企業獲利優於預期，高於10年平均的63%，87%企業營收優於市場預期，財報亮眼主要受惠於歐洲經濟復甦與弱勢歐元。
展望後市，歐洲經濟連2季正成長，預期在寬鬆資金及弱勢歐元下，歐洲經濟穩步復甦，帶動企業獲利成長，預期今明2年歐洲企業獲利分別成長5.4%及12.5%，企業獲利成長將進一步支撐歐股後續走勢。
日本經濟數據持續改善。4月份出口及工業生產持續好轉，就業市場改善，民間薪資可望調漲，內需消費亦回溫。日本第1季GDP季比年率成長2.4%，連2季增長，優於市場預期，顯示日本經濟持續復甦。日本央行維持每年購債計畫不變，並表示通膨雖然沒有明顯增長，但經濟從今年將擺脫蕭條，日本經濟溫和改善。
總經方面，4月出口年增率由前月8.5%下滑到8.0%，4月工業生產年增率回升至-0.1%，4月機械訂單年增率上揚2.6%，均優於市場預期。4月失業率由前月3.4%下滑至3.5%，求才求職比率上揚至1.17，位於1992年5月以來高點水準，就業市場持續改善，預期勞工薪資逐漸提升。4月核心消費者物價小幅上升至0.3%，由於核心CPI僅小幅成長，造成日本央行今年加碼量化寬鬆的壓力。整體而言，日本經濟溫和復甦。
企業獲利面，第4季財報結果出爐，49%企業獲利優於預期，連續10季獲利優於市場預期，獲利持續成長主要來自弱勢日圓和景氣升溫的挹注。展望未來，日本經濟復甦，企業獲利持續成長，預期今明2年獲利分別成長15.1%及7.1%。由於日本公司治理改革，預期日本企業將提高股東權益報酬率等利多，全球資金持續看好日本股市，加上今年日股表現優於歐、美股市(美元計價)，預計全球資金持續加碼日股，有利日股後續走勢。
新興市場仍以新興亞洲經濟基本面較佳。中國近期經濟數據依舊疲弱。5月製造業採購經人指數小幅回升至50.2，連3月走升，4月零售銷售及工業生產年增率持續滑落，中國經濟表現依舊疲弱。貨幣政策方面，中國人行5月宣布調降存貸款基準利率各1碼至2.25%及5.1%，自2014年11月起，中國人行已降準2次及降息3次，顯現中國官方對今年經濟成長保7%的決心。整體而言，經濟定調溫和增長下，預期適時以降息及基礎建設為調節經濟成長的工具，以支撐中國成長動能。
南韓部分，5月出口年增率由前月-8.0%下滑至-10.9%，4月工業生產年增率下滑至-2.7%，4月消費者物價指數年增率小幅上揚至0.5%。第1季GDP年增率為2.5%，連 4季放緩，雖然近期韓國經濟數據不佳，但韓國領先指標連3月上揚，預期經濟成長下檔空間有限。在印度方面，5月製造業採購經理人指數回升至52.6，4月通膨持續滑落，工業生產回升至5.0%，因通膨向下空間較大，印度央行6月初再度降息1碼至7.25%，這是今年第3次降息，凸顯該國央行透過降息來推動經濟成長。
其他新興市場，巴西4月通膨來到8.17%，物價持續攀升，巴西央行6月上調基準利率2碼至13.75%以減緩通膨壓力，工業生產及消費信心持續下滑，經濟基本面低迷，市場再度下調巴西今年經濟成長率至-1.2%。俄羅斯4月消費者物價指數年率下滑至16.4%，零售銷售年增率與工業生產年增率雙雙下滑，經濟成長動能疲弱。
展望未來，中國成長趨緩、大宗商品價格疲弱及美國升息預期等背景，新興市場面臨較大挑戰。就今年第1季財報結果看來，新興市場企業獲利低於市場預期，但新興亞洲企業獲利表現優於整體新興市場，主要因新興亞洲與全球景氣循環連動較高。在新興市場布局，宜避免受原物料價格影響大的國家及區域，轉而受惠於原物料 價格下滑的區域。整體而言，新興亞洲經濟基本面優於其他新興市場。
展望後市，美國經濟動能穩健成長，歐、日經濟動能升溫，全球各國央行採取寬鬆貨幣政策，全球經濟可望持續復甦。全球經濟活動升溫，將帶動企業營收及獲利持續成長，進一步推升股市表現。股票仍具投資價值，全球股市中、長期股市多頭格局持續。
【以下為投資警語】
「富達投信獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，若受益人於申購日(含)起90日內申請買回受益憑證，且申請買回時本基金業已成立，除定期定額投資外，每受益權單位之買回費用為其買回申請日之次一營業日每受益權單位淨資產價值之1%。上述買回費用將於受益人之買回價金中扣除。基金經理費、保管費、買回費用以及其他費用將直接反應於基金淨值中，各基金投資風險投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書中。投資人索取公開說明書，可至富達投資服務網www.fidelity.com.tw查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。富達投信並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。FIL Limited為富達國際有限公司；富達證券投資信託股份有限公司為FIL Limited在台投資100%之子公司。106台北市敦化南路二段207號10樓，服務電話0800-00-9911。Fidelity富達，Fidelity Worldwide Investment，與 Fidelity Worldwide Investment加上其F標章為FIL Limited之商標。 SITE 1506-095
