國泰7-10年A等級金融產業債券基金七月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受經濟數據、 通膨預期、 Fed 利率政策展望影響， 整體走勢延續6月FOMC會議後的格局， 在Fed、 ECB等多數全球央行快速升息下， 市場保守看待後 續景氣動能， 帶動長天期美債利率下行。 經濟數據方面， 7 月公布之消費、 投資、 製造業PMI、 第二季GDP等數據陸續 反應下滑的景氣動能， 帶動長天期美債利率下行；就業數據 則反應勞動市場依然緊俏， 雖然優於預期的就業數據公布帶 動長天期美債利率走高， 但往往又隨市場上修升息預期、 帶 動景氣擔憂而回落。 通膨預期、 及Fed利率政策展望方面， 由於7月FOMC會議升息3碼後， 隨政策利率接近「 中性」 水準， 委員們認為接下來需要更審慎評估政策利率對景氣的 影響， 暗示升息速度可能放緩， 市場認為有助緩解景氣壓力， 帶動通膨預期於7月回升， 但因原物料價格持續下行， 壓抑 通膨預期回升幅度， 也使市場對本輪升息循環「 終端利率」 水準不至於再顯著回升， 因此整體仍帶動長天期美債利率下 行。 合計一個月， 長天期美債利率於7月中上旬呈區間震盪， 7月下旬後因經濟數據、 FOMC會議結果的帶動， 突破區間 下緣後走低。 10年期美債利率一個月大幅收斂36.42 bps至 2.6487%， 30年美債利率則收斂17.30 bps至3.0097%。 信 用市場方面， 信用市場方面， 7月FOMC會議結果符合市場 預期， 帶動公司債利差收斂， 整體美國投資級公司債信用利 差收斂14.72 bps， 目前市場認為通膨已來到頂部， 但轉為 擔憂景氣衰退， 信評部分以BBB的表現較佳， 利差收歛 15bps。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有 指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約 為 98.33% 。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續 進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。 長天期美債利率仍主要受景氣、 通膨、 Fed利率政策 展望影響， 由於8月沒有FOMC會議， 市場將有2個月的時間觀察 景氣動能、 及通膨回落速度， 預計長天期美債利率波動有望減小， 並暫時維持區間震盪格局。 通膨預期方面， 因油價於7月持續回落， 預計8月將公布之各項7月通膨數據將首見明顯降溫， 有助帶動通 膨預期進一步下降， 惟須留意薪資、 住房通膨的上行風險。 經濟 數據方面， 雖油價已下跌一段期間， 但傳導至消費端汽油價格、 及最終帶動消費者信心仍需時間， 預計8月份公布之需求面相關經 濟數據仍疲弱， 惟就業數據可能因勞動市場仍緊俏而降溫速度緩 慢。 Fed利率政策展望方面， 隨通膨預期於6月後回落、 原物料價 格持續下行， 通膨螺旋的風險降溫， 使「 終端利率」 的須大幅上 型的風險有所收斂， 但因僵固性通膨仍高於Fed目標， 預計Fed將 須保持相對高的利率水準更長一段時間， 供給面改善幅度、 通膨 回落速度有限情況下， 不宜過早將升息速度放緩解讀為降息訊號。 在信用利差方面， 市場擔憂的主要焦點已由通膨轉為景氣衰退， 預計帶動信用債利差上升以及資金往高評級債流入。