國泰豐益債券組合基金七月份經理人報告

7月份美國公布的數據表現分歧， ISM製造業與服務業指數均走低；就業市場穩健， 6月非農就業新增37.2萬人； 6月零售銷售月增率成長1.0%， 再創歷史新高；但通膨居高不下，6月CPI年增率由8.6%升至9.1%， 創40年來新高；房市持續降溫， 建商信心指數跌至55， 跌幅創37年來次高。 雖然美國6月CPI數據再創新高， 但受惠國際原油、 銅、 大宗農產品價格均出現回落， 使擔憂通膨蔓延的情緒有所舒緩， 加上多位聯準會官員相繼表態， 支持7月僅升息3碼， 使市場對加速升息的疑慮降溫。 此外， 英國首相、 義大利總理下台， 日本前首相發生槍擊事件， 但政治不確定性發酵時間短暫；另外，中國的疫情雖有升溫跡象， 所幸未再出現如4、 5月時的大規模封控管理， 因此對市場的干擾有限， 提振全球股市在美部分重量級企業財報優於預期的利多發酵下走出一波反彈行情。債券市場方面， 即便6月美國CPI年增率再度飆升至9.1%， 但因原物料如糧食、 金屬、 原油等價格均陸續走跌， 加上經濟衰退跡象日益明顯， 美國7月Markit 製造業PMI初值降至52.3，雖略優於預期， 但創2020年7月以來最低；服務業PMI則從6月的52.7跌至47.0的萎縮區， 遠低於預期且創2020年5月以來最低。 歐洲方面， 在供氣不足、 通膨壓力爆表下， 歐元區7月Markit製造業PMI更出乎意料大跌至49.6， 跌破50的榮枯分水嶺。 在此環境下使美國10年期公債殖利率於6月中一度接近 3.50%後一路震盪走低， 且美國10年與2年期公債利差轉為負值， 再度出現殖利率曲線倒掛的現象。

信用資產方面， 本月在投資人預期通膨降溫且經濟衰退疑慮有增無減下， 帶動長天期避險公債殖利率大跌， 而隨市場風險情緒回溫、 股市反彈亦帶動主要信用資產利差在7月出現較大的收斂走勢， 其中以美歐非投資等級債受惠於股市止跌回升、 表現最為強勢；而中國房地產開發商的違約壓力持續， 則使亞洲非投資等級債持續呈壓下挫、 表現最為弱勢。 展望8月， 美通膨率可望逐步降溫， 加以經濟衰退壓力持續上升， 是否令聯準會於9月會議起放緩升息步伐， 將是本次全球央行年會的觀察重點。 整體看來， 考量全球經濟基本面明顯弱化及現階段市場恐低估後續聯準會升息路徑， 因此仍謹慎看待風險性資產走勢， 基金投組持續以短天期、高評等之債券基金為資產配置主軸， 並依市況彈性調整為主。