國泰美國優質債券基金五月份經理人報告

美國5月ISM製造業指數由50.3下滑至49.2，5月的FOMC維持利 率不變，維持不那麼鷹派的立場，維持儘管通膨黏滯性地維持高於2% 的目標值，今年仍有機會降息。4月新增非農就業為17.5萬人，遠低於 市場預期，也較前次的30.3萬人下滑，失業率由3.8%上升至3.9%，就 業市場數據有所軟化。物價方面，核心CPI月增0.3%，CPIYOY+3.4%， 較上月的3.5%有所滑落，PPIYOY則由2.1%上升至2.2%，4月份的零 售銷售月持平，低於上月的+0.6%。Q1的GDP年化季成長率YOY由 1.6%下修至1.3%。4月PCEYOY+2.7%，與3月漲幅相同，儘管4月通 膨數據整體橫向趨勢但物價居高不下的情況可能比預期還要長，使得 消費者支出似乎開始轉為疲軟，對FOMC而言顯得憂喜參半，對9月降 息機率有所提高但是降息機率的大幅提高仍需觀察。美國10年期公債 殖利率由4月偏高的位置持續滑落至4.34%附近，5月下半月再度回升 至4.6%至月底滑落。彭博美國投資級公司債指數上漲1.87%，美國投 資級公司債指數平均百元價+1.57%至91.12，利差方面，彭博美國投 資級公司債指數利差收斂2BP收在85，公司債指數收益率下滑-21BP 至5.52%。美國公債市場方面，美國5年、10年、30年期公債殖利率 分別-21BP、-18BP、-14BP，收在4.51%、4.5%、4.65%。

總體面顯示，通膨趨緩有利債市及企業營運，而五月初投資級債一度因債券價格回 跌而流出，但近三週已經逐漸恢復流入，預期投資級公司債收益率位於5.5%附近仍可持 續吸引資金流入。5月新券供應量已達1140億美元，高於預期，concession平均3.3bps， 市場吸收能力良好，但預計六月發債量將緩和有助價格支撐。1Q24財報IG發行人獲利 年增9.8%，高於市場預期幅度達7%，為4Q21以來新高，企業基本面維持良好。整體而 言，我們認為新券供給減緩、債券需求維持強勁及財務基本面高良好下，可望支持目前 利差水準。基金同時持有具有避險功能的公債與具有收益率優勢的公司債，利率面將追 蹤美債利率點位機動調整存續期間，信用面著重將兼顧債息與資本利得，持續找尋具有 價值面優勢的公司債及參與新券發行，也將因應市況調節持債比例。