國泰7-10年A等級金融產業債券基金八月份經理人報告

上月初因FOMC會議釋出降息訊號，加上ISM製造業指數 低於預期及非農就業數據疲軟，帶動美債殖利率下行，不過 後續因初領失業金人數優於市場預期，市場對經濟衰退之恐 慌情緒緩解，使美債殖利率回升。7月CPI年增2.9%，通膨數據 來到2021年3月以來低點並略低於原先預期3%，促使美債殖利 率下行。此外，後續公布之7月FOMC會議紀要顯示幾乎多數 官員認為通膨將持續下滑，且就業市場已趨向平衡，若數據 持續符合預期，九月開始降息也是合適的方向，後續Powel在 Jacksonhole會議之談話也表示調整貨幣政策(即降息)時機點已 到，強化市場對九月降息之預期，各天期美債殖利率持續走 跌。惟鄰近月底時，各項經濟數據顯示美國景氣仍具韌性， 市場調整對9月降息2碼之預期，收斂八月份美債殖利率下行 幅度。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約34bps至3.92%， 10年期美債殖利率收斂約12.62bps至3.90%，30年期美債殖利 率收斂約10.73bps至4.20%，曲線方面，2Y10Y利差幅度收斂至 -1.72bps水位，5Y30Y利差收在49.11bps水位。信用市場方面， 信用利差因擔憂景氣衰退一度呈現發散，惟後續數據好轉顯 示市場過度擔憂之後，利差呈現收斂，且政策利率見頂有利 投資等級信用債市，且在投資等級發行公司基本面仍表現強 勁，有助緩解信用利差發散的情境。整月而言，隨無風險利 率大幅下行下，美元投資級債券指數總報酬皆上揚，美國投 資級指數上漲2.39%，細節來看，以A信評與金融債表現最佳， 信評利差收斂在5bps，產業部分收斂1~10bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，隨近期通膨與經濟數據放緩， 加上聯準會官員談話釋出降息訊號，目前市場已高度定價九月 降息情境，且進一步關注九月降息兩碼的可能性，評估本週公 布之非農就業與失業率等數據將引領近期市場走勢。隨聯準會 啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍 有望逐季下滑的可能性高，後續將持續關注勞動市場與通膨數 據，以及美國總統大選結果。在信用利差方面，隨數據顯示美 國製造業持續收縮，然觀察消費數據仍是保有韌性，搭配家計 單位資產負債表健全，顯示經濟無立即性的衰退風險，整體而 言，經濟在高利率壓制下產業分岐，但仍維持韌性，市場流動 性充足，使BBB/AAA利差持續下滑，使信用利差保持在相對低 位，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差將維持 收斂的可能性高。