國泰豐益債券組合基金三月份經理人報告

3月份美國公布的數據表現穩健， 儘管製造業持續面臨庫 存調整、 新訂單下滑， 但服務業在寒冬過後需求回升， 帶動 就業市場保持強勁增長， 整體企業投資與零售銷售也保有韌 性， 還有住房市場下滑情形出現短暫回穩跡象， 造成通膨數 據降溫緩慢。 3/9矽谷銀行增資失敗後遭客戶擠兌， 宣告破產 倒閉， 美國聯邦存款保險公司(FDIC)宣布接管矽谷銀行， 流 動性擔憂升溫。 後續Fed緊急宣布實施銀行定期融資計劃(BTFP)， 政府快速採取行動以控制外溢風險， 惟市場仍擔憂部分美國區域銀行仍存流動性隱憂， 投資人情緒轉為保守。 3月Fed如預期升1碼至4.75-5％， 主席Powell表示官員於會議 中一度討論暫停升息， 惟考量通膨與就業市場仍強， 且目前 銀行體系仍穩健， 官員一致通過再升息1碼。 此外， Fed維持 點陣圖預估中位數5.1％不變， 顯示目前控制通膨仍為Fed主 要目標， Powell亦重申今年降息非基本情境。 月底當週隨美 歐銀行業風波漸平息， 使國際股市回穩走揚。

債券市場方面， 在美國公布1月通膨與經濟數據皆高於預期 的效應下， Fed態度一度相當鷹派， 令3月上旬的預期升息終點 高達5.75%， 而美國2年期和10年期公債殖利率也一度衝破 5.0%與 4.0%。 然而， 美國二家地區性銀行突然倒閉的效應， 致 使景氣衰退的預期大幅升溫， 升息預期與債券殖利率急轉直下上， 美債殖利率曲線深度倒掛反轉收斂。 根據CME利率期貨顯示， 目前市場將美國終點利率預期調整為5％ ， 且6月啟動降息， 下 半年將降息3至4碼。 另一方面， 3月各國央行相繼升息， Fed如 預期升息1碼至4.75-5％； ECB 3月會議升息2碼， 存款利率升至 3%。 通月美、 德10年期公債殖利率收於3.47%及2.29%， 分別 較2月底下跌45bps及36bps。 信用資產方面， 本月銀行流動性 問題使市場重新調整升息預期， 且避險情緒升溫， 帶動美、 德公 債殖利率急跌， 且因市場樂觀情緒消褪， 主要信用資產利差隨股 市震盪而擴大， 各資產價格漲跌互見， 其中以成熟國家公債及美 投等債受惠公債利率大跌而領漲。 展望未來， 美債殖利率曲線倒 掛自去年中出現以來， 已持續近9個月。 此一現象的背後， 即暗 示著銀行以短支長的模式將對獲利造成衝擊， 終將造成信貸緊縮 的效應， 從而令景氣進入衰退。 此外， 去年來聯準會激進升息的 累積效果， 其效應也將逐步顯現， 且在通膨也逐步走緩下， 聯準 會升息循環應已接近尾聲。 惟金融市場現階段走勢也如同聯準會 評估貨幣政策一般， 高度取決於就業及通膨等總經數據之變化。 因此基金傾向以中性的資產配置方向來平衡投組的整體風險， 短 期將持續依據市況彈性調整。