美國聯準會(Fed)9月會議釋出鷹派訊息，同時美國經濟數據續強，市場對利率維持更高更久的預期上升，美債殖利率持續走揚，特別股信用利差持平，而9月份特別股*指數收跌。柏瑞投信表示，近期特別股主要發行金融業公布財報結果正向，基本面依然穩健，短期市場雖因信心波動而震盪，但特別股長期主要報酬來源為股息收益，可回歸資產特性聚焦在特別股的長線投資價值。
柏瑞投信2023年9月「洞悉特別股」報告指出，9月FOMC會議點陣圖預測顯示2024年僅會有2次降息空間，加上經濟數據保持強勁，市場預期Fed會維持長時間維持較高利率水平，美國10年期公債殖利率走升，創下2008年以來新高。由於長天期債券殖利率上升，金融條件同步收緊，9月特別股ETF亦呈現資金淨流出。
金融業體質無虞 可望維持獲利水準
柏瑞投信指出，聯準會偏向鷹派的貨幣政策談話，使得美債殖利率走高，拖累特別股表現下跌。不過分析師認為，因聯準會低估縮表和延後降息對投資人心理層面的影響，造成美國長債殖利率攀升和金融條件快速緊縮，美債似有出現超跌跡象。但在高利率遞延效應下將使經濟成長趨緩，預期美債10年期殖利率將存在較高的波動。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國銀行受惠於利率提高帶動利息收入增加，美國銀行業第3季企業獲利維持穩健，且整體淨利水準仍維持相對高檔，緩解投資人對銀行體系健康的疑慮。市場預期今年第4季銀行業獲利仍可望維持在長期相對高位的水平，顯示金融業體質依然強健、抵禦外部衝擊的能力較佳。
此外，美國經濟9月持續呈現擴張態勢，勞動力市場和消費者支出皆維持強勁表現，經濟學家近期亦持續上修美國第3季的經濟成長預期，料將維持小幅度的正增長。
另方面，根據Bloomberg統計，9月份共計有14檔特別股的信用評級被調升，及3檔特別股的信用評級被調降，較前一個月呈現大幅改善的趨勢。截至9月底，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。而9月份整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數由201檔減少至196檔。
截至9月底，在投組配置上，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在國家分布上以美國佔比約62%最高，其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為67%、15%和6.8%。
柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，將持續聚焦體質較為穩健的大型商業銀行、保險業；且偏好現金流能見度較高的公用事業、通訊服務業。惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
表一、2023年9月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
| 觀察面向 |
評論 |
| |
|
| 總體經濟 |
美國第2季GDP年化季比終值為2.1%，較第一季加速擴張，預期第3季經濟將保持正成長 |
| 貨幣政策 |
聯準會9月會議如預期降息，但維持鷹派政策態度，美國公債殖利率持續走升 |
| 財務體質 |
美國銀行受惠於利率提高帶動利息收入增加，美國銀行業第3季企業獲利維持穩健 |
| 信用評等 |
9月特別股信評升評件數較降評多，較前一個月有大幅改善的趨勢 |
| 新股供給 |
9月份整體特別股市場的淨供給減少，指數總成分檔數淨由201檔減少至196檔* |
| 評價面 |
特別股的殖利率約為7.3%**，優於多數投資等級固定收益資產，且評價回升潛力相當可期 |
| 資金面 |
長天期債券殖利率走升影響，9月特別股ETF呈現資金淨流出 |
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/10。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/9/30。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。
**特別股指數殖利率截至2023/9/30為7.3%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。
《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達343億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。
2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。
***資料來源：投信投顧公會，截至2023/10/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。
*****資料來源：指標雜誌，2022/1。
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