國內製鞋業技術先驅，為NIKE重要合作夥伴

1.全球運動鞋銷售歷經’97、’98年低迷，至’99年起已恢復穩定成長，加上全球運動休閒風氣方興未艾、第三世界及開發中國家經濟成長加速，對全球運動鞋需求形成良好支撐，豐泰主要客戶NIKE預估2000~2003年複合年營收成長率可望達2位數成長，對代工廠商亦有正面幫助。

2.豐泰台灣廠已轉型為研發、生產高附加價值鞋類及支援海外生產線所需之原物料，主要生產基地已轉移至海外，日前對GLO持股比率由37%提升至50.5%，下半起將可再增加大陸廠收益認列。

3.在印尼、越南、大陸廠產能擴增及墨西哥廠9月投產後，預估2000年年底生產線將達69條，運動鞋彈性產能達300萬雙/月，較’99年成長12%。

• 99年起，由於全球經濟漸露曙光及各大廠庫存調節告一段落，運動用品產業已逐步回春。此外，2000年9月雪梨奧運由於適逢千禧年別具紀念意義，帶動另一波運動鞋買氣，反映於公司’99年4Q及2000年1Q接單暢旺。
• 豐泰為國內製鞋業技術先驅，為NIKE長期重要合作夥伴，集團出貨占其1/6，角色並由過去OEM轉變為ODM，並與韓國T2廠商共同擔任NIKE顧客自行上網設計運動鞋之指定代工出貨廠。集團目前產能約250萬雙/月，擴產後年底可達300萬雙，由於該公司產品品質佳，只要能提高供貨數量，NIKE方面訂單必能配合。
• 業外轉投資部份包括在新加坡上市的和通投資控股公司，國內上櫃的國聯光電及正積極推動上市/櫃的利碟、大儷科技、訊捷半導體、友嘉實業、德?半導體及在美國進行IPO作業之O2Micro 及OmniVision公司等，皆可對豐泰挹注豐碩之轉投資利益。

簡明損益表

投資參考指標

財務報表

產業前景

壹、產業景氣復甦：

自90年代起運動鞋市場已不再只是從事運動的基本裝備，隨著戶外活動風潮的盛行，運動鞋的功能更加區隔化，種類可細分為慢跑鞋、籃球鞋、足球鞋等等不同類型，這不只滿足了不同層面者的需求，也強烈刺激消費者的購買慾望，根據”運動商品情報(Sporting Goods Intelligence)”的調查，1991~1997年全球運動鞋批售銷貨總值的複合成長率高達7.4%。然而，1997年中發生金融風暴，全球許多國家之貨幣對美元匯率巨幅貶值，以致各種民生用品需求降低，運動鞋成長率減緩，各大品牌運動鞋庫存壓力倍增，整體運動鞋市場呈現低迷狀態，間接亦影響到運動鞋代工廠商如寶成、豐泰的營運表現。自’99年起，由於全球經濟漸露曙光，IMF預測今明兩年全球經濟成長率在4%左右，加上各大廠庫存調節告一段落，整體運動用品產業已逐步回春。此外，2000年雪梨奧運由於適逢千禧年別具紀念意義，因此預期將帶動另一波運動鞋市場買氣。Nike ’99年9月下旬在倫敦所舉辦的年度會議上曾表示，Nike已一掃之前保守的看法，首次對未來3年營運前景表示樂觀，預估2000~2003年複合年營收成長率可望達到2位數成長，並且高度成長的地區集中於亞洲，這對運動鞋代工廠商無論營收與獲利將有正面的幫助。

貳、美國為消費重鎮：

近年來美國經濟持續熱絡，加上其國民相當熱愛戶外休閒活動，促使美國為全球最大運動鞋消費市場，根據”運動商品情報(Sporting Goods Intelligence)”統計，自1991~1997美國運動鞋銷售總值佔全球銷售總值都接近50%，其次為歐洲、亞洲，可見美國為運動鞋的消費重鎮。依據美國運動公會（Sporting Goods Manufactures Association）的統計，’95~’99年美國運動鞋消費市場總值分別為133.0億美元、140.8億美元、147.3億美元、138.0億美元及137.4億美元，顯示’97年到達高峰後，’98年受金融風暴影響，市場總值衰退，’99年則延續’98年狀況變化不大，展望2000年，雖然美國經濟有降溫之虞，Nike公司仍抱持樂觀看法，預估美國運動用品市場會有4~5%的成長。

美國運動鞋市場佔全球總市廠比重

美國運動零售市場消費總值變化狀況

參、休閒鞋市場成長空間可觀：

拜美國流行Brown Shoes之賜，’98年雖然全球經濟景氣不佳，休閒鞋需求仍呈現14.26%的大幅成長，’99年全球戶外鞋、登山鞋等休閒鞋銷售則再成長14%，預估休閒鞋在具有休閒與半正式的優勢下，未來仍可持續2位數成長。

肆、品牌集中度高：

由於知名品牌廠商具有強大廣告促銷能力及經銷點遍及各地的優勢，加上消費者品牌忠誠度的消費習慣，造就了品牌集中度高趨勢。綜觀全球運動鞋市場，近年來知名品牌如：Nike、Reebok、Adidas、Flia及Converse的市場佔有率高達60%以上，美國地區市佔率更高達70%以上。

知名品牌在全球市場佔有率

伍、生產流程變短，代工廠有大者恆大趨勢：

早期運動鞋代工廠是由鞋商提供一定的鞋型與款式，代工廠再依流程一步一步加工組合而成，附加價值較低，然而由於技術與經驗提升，以及快速掌握市場流行趨勢，大型代工廠如寶成、豐泰亦投入大量的研發人力，提前從鞋型及款式的開發著手，由OEM提昇到ODM藉以創造更大的利潤。而過去一種新款運動鞋由設計、樣品生產、試賣、量產、行銷到配售須費時半年至1年，不過在市場流行變化快速，新產品的生產週期已縮短至3~6個月，因此各大鞋廠致力提高存貨週轉率；以NIKE為例，未來將致力於縮短產品從生產到銷售的時程，以利產品能符合為消費者求新、求變的消費趨勢。在電子商務盛行後，透過網路訂購個性化運動鞋市場將可望大幅成長，這種少量多樣、生產週期更短的生產模式，將使鞋商更倚賴有經驗的專業代工廠，代工廠大者恆大的趨勢將更加明顯；以NIKE為例，自’99/11/22起開放消費者自行上網設計運動鞋，並委由韓國T2及台灣豐泰兩家廠商擔任指定代工出貨廠，NIKE要求代工廠在接到訂單後的第三天就必須出貨，以保證客戶可在下訂單三週內就收到所訂製的鞋品。

陸、亞洲地區為運動鞋代工重鎮：

由於運動鞋的生產流程相當複雜，尤其當下所流行的多功能運動鞋需要相當多的勞力來完成，而大陸、印尼及越南具有工資低且土地成本低廉的優勢，因此近年來成為全球運動鞋的生產重鎮。根據Nike、Reebok及Adidas的年度報告顯示，其中Nike的製造基地全在亞洲地區，Adidas在亞洲配合的生產量亦高達87% ，而Reebok則有80%在亞洲生產。由以上可知，亞洲的在運動鞋代工廠商在全球運動鞋生產市場佔有舉足輕重的地位。台灣代工廠商寶成、豐泰在考量國內勞工及土地成本上揚下，將長期累積之生產經驗移至海外生產基地，台灣則轉型為研發、生產附加價值較高之鞋類及支援海外生產線所需之原物料，造成近年營收下滑，但海外投資收益成為主要獲利來源。

豐泰企業創立於’71年，為國內運動鞋專業生產廠商，主要客戶為美商NIKE（在豐泰集團’99年產製非NIKE品牌休閒鞋前為唯一客戶）。公司自’76年起與NIKE簽訂合約建立長期合作關係，並於’92年與NIKE共創亞洲地區運動鞋研究開發中心，成為NIKE在美國本土以外第一個研發中心（公司每年研發費用占營收比重5%以上）。近年來由於台灣經濟快速成長，勞工及土地成本上揚及因應NIKE鞋之高市場佔有率，積極推動海外擴產計劃，於’92年於印尼設立子公司P.T. FENG TAY INDONESIA ENTERPRISES（投資印尼廠），取得股權65%；’96年投資香港商拓元國際公司（Top-Tan），取得45%股權（後因政治考量，於’98年移轉原投入香港拓元公司之大部分投資，轉投資於BVI地區之VX HOLDINGS LIMITED，該公司持有越南同奈DONA VICTOR FOOTWEAR CO., LTD. 100%股權）；另於’97年底投資百慕達GROWTH-LINK OVERSEAS CO., LTD.（簡稱GLO），持有其股權25%，並於’99/8提高持股比例至37%，2000年中再提升至50.5%，其下擁有大陸數個鞋商（廠）及模具公司之股權。台灣豐泰則以其技術、經驗提供輔導海內外其他企業，開創整廠輸出、技術服務以及連帶發展出鞋材及製鞋機具設備外銷業務朝向製鞋綜合性企業發展。為配合NIKE訂單，於’96年設立STAKE生產線（冰刀鞋及直排式輪鞋），’97年開始生產，’99年開始製造生產非NIKE品牌之休閒鞋。集團目前產能約250萬雙/月（加減10%），產品比重為多功能運動鞋50%、慢跑鞋10%、網/足球鞋10%、嬰兒鞋25%、其他5%。預估2000年底可擴增至300萬雙/月，全年產銷量達3054萬雙，集團營收可由’99年140餘億提升至165~170億元。2000年上半年集團銷售量約1445萬雙，較’99年同期1300萬雙，成長11%。

貳、營運概況：

(一)台灣廠轉型為鞋型研發及鞋材貿易中心：

由於大陸及東南亞地區的土地成本及工資較台灣相對低廉，近年來大部份生產線已經轉移至大陸及東南亞，因此公司營收與獲利結構有所改變，運動鞋收入佔總營收由’92年的55.26%降低為目前的4.85%；鞋材貿易買賣佔總營收則由’92年的37.17%提昇至目前的79.79%；營業利益占稅前盈餘比重亦逐年降低，海外投資收益則逐年提昇；豐泰海外廠技術服務收入，自’99/4月起比率由銷售額5%提昇至6%。台灣生產單位目前已全面重新規劃為少量多樣化、自動化與自給自足之4個精緻化生產中心，每月產能約2萬雙。雲林科技工業區土地已於’99/4Q動工興建，遷廠計劃預定於2000年底前如期就續，屆時可集中管理、提高溝通與傳遞效率，節省人事成本及運輸成本，閒置廠房土地則視情況需要，開發或處份。

豐泰企業歷年營收比重

（二）海外廠為生產重鎮：

1. 大陸廠：目前共32條生產線（含NIKE太倉廠），產能約145萬雙/月，收益為半年認列一次。預計2000年底前再增加4條生產線，其中2條為休閒鞋生產線；在美國眾院順利通過給予大陸永久最惠國待遇（PNTR）後，預期未來大陸廠投資步伐將更為積極。豐泰2000年中提升GLO持股比率至50.5%後，今年下半年將可以新的持股比例認列大陸轉投資收益，公司預期2000年共可間接認列大陸轉投資收益4.12億，較’99年2.27億，成長81%。
2. 印尼廠：在擴增2條生產線後，目前已達17條生產線，產能約65萬雙/月，收益為每季認列。公司預期2000年可間接認列轉投資2.04億，較’99年1.41億，成長43%。近期並另覓新地點作為二廠設廠計劃。
3. 越南廠：目前生產線6條，產能約30萬雙，預計年底擴增至10條生產線，公司預期2000年可間接認列轉投收益8774萬（含Top-Tan），越南廠自’99/4起轉虧為盈，目前營運已步上軌道，產能較’99年初成長5成，相較’99年認列640萬收益，成長近13倍。公司基於配合NIKE產銷及看好美國未來可能給予越南最惠國待遇潛在商機，近期在原廠旁購置2.9萬坪土地，計劃設置二廠，生產運動鞋及休閒鞋，其中休閒鞋將配合NIKE拓歐洲市場。未來若通過最惠國待遇後，原由豐泰及NIKE對分約15%的鞋關稅則可免除，預估此部分可為越南廠增添200~300萬美元之收益。
4. 墨西哥廠：為配合NIKE拓展中南美洲市場，豐泰透過GLO（85%）與墨西哥當地公司（15%）於丹麥合資成立控股公司，再以百分之百的股權轉投資方式在墨西哥成立公司，買下當地一家運動鞋廠。預計豐泰管理人員進駐後，9月開始量產，初期產能約3~4萬雙/月，首先生產該廠先前所接之REEBOK訂單，未來則生產NIKE之運動鞋、足球鞋。

（三）業外投資潛在利益：

業外轉投資部份包括在新加坡上市的和通投資控股公司，國內上櫃的國聯光電及正積極推動上市/櫃的利碟、大儷科技、訊捷半導體、友嘉實業、德?半導體及在美國進行IPO作業之O2Micro 及OmniVision公司等，皆可對豐泰挹注豐碩之轉投資利益；今年可能處份標的包括國聯光電、利碟、德?半導體、O2Micro 及OmniVision等。

業外投資概況

註：1. 國聯光電帳列科目為短期投資，其餘皆採成本法評價之長期股權投資。2. 市價乃依據7/5收盤價及可取得之未上市參考牌價，EPS貢獻乃依公司目前股本計算。

結論：

豐泰企業為國內績優個股，憑藉著優異的生產及研發能力，成為NIKE在海外主要的代工廠商。集團近年將運動鞋生產重心移至海外，台灣廠生產線則轉為4個彈性化精緻生產中心，以技術、經驗提供輔導海內外其他企業，開創整廠輸出、技術服務以及連帶發展出鞋材及製鞋機具設備外銷業務，朝向製鞋綜合性企業發展。在產業景氣回升，集團積極增添產能、配合NIKE訂單成長及持續提升GLO持股比重下，公司獲利將有明顯成長。公司財務結構、獲利品質佳，為傳統產業之績優生，亦為投信法人選擇重置型基金的理想標的之一，建議可逢低買進。