富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：俄烏危機罩頂，股市劇烈震盪

俄羅斯總統普丁承認烏東兩個分離主義勢力自行宣布獨立的頓內次克和盧甘斯克共和國，隨後宣布對烏克蘭採取軍事行動，引發股市劇烈震盪，美國雖宣布一系列制裁措施，制裁對象包括俄羅斯第一大銀行Sberbank在內等多家金融機構、對俄羅斯實施關鍵技術出口管制、禁止交易俄羅斯新發行的主權債等，但制裁措施並未涉及能源業和全球金融交易結算系統SWIFT，輔以市場對聯準會三月升息50個基本點的預期降溫，收斂美股跌幅。隨俄羅斯出兵進攻烏克蘭，避險情緒大舉拉升，拖累道瓊歐洲Stoxx 600指數近週下跌5.38%，而在資金湧向歐洲公債使殖利率大幅滑落下，歐洲銀行股領跌10.33%，汽車、休閒旅遊類股也受到打擊而重挫超過8%，而由於市場擔憂西方制裁俄羅斯可能導致歐洲能源供應出問題，歐洲綠能概念股逆勢走揚。經濟數據錯綜：美國上週初請失業救濟金人數減少1.7萬人至23.2萬人，二月Markit美國綜合PMI初值自18個月低點51.1反彈至56，超出預期，惟商品和服務價格指標升至2009年來新高，受通膨因素拖累，二月消費者信心指數自111.1降至110.5，創五個月新低，一月新屋銷售月減4.5%至年率80.1萬戶，三個月來首見下滑，美國第四季GDP季比年率修正為成長7%，符合預期。英國2月Markit綜合PMI初值為60.2，優於預期和前值；歐元區2月Markit綜合PMI初值為55.8，優於預期和前值；歐元區1月核心CPI月減0.9%，減幅高於預期，年增2.3%，符合預期且低於前值；德國1月PPI年增25%，高於預期和前值；德國2月Markit綜合PMI初值為56.2，優於預期和前值；德國2月Ifo商業景氣指數為98.9，優於預期和前值；德國3月GfK消費者信心指數為-8.1，低於預期和前值；法國2月Markit綜合PMI初值為57.4，優於預期和前值。

史坦普500十一大類股跌多漲少，除通訊服務及不動產類股逆勢小漲外，其餘類股跌幅介於0.1%~4%。線上旅遊公司Booking Holdings上季轉虧為盈，總預訂量成長160%，雖符合預估但仍低於疫情前水準，居家修繕零售商Home Depot第四季毛利率較前一年同期下滑，股價跌逾9.7%，旅遊股、電動車廠特斯拉均走跌，拖累消費耐久財類股以近4%跌幅表現居末；菲利普莫里斯去年約7.3%的營收來自俄羅斯，該股下挫7.9%，領跌民生消費類股收黑3.3%；金融、原物料、工業及能源類股下跌1.4%~3.3%不等，金融類股由銀行股領跌，工業類股受到航空股下跌5%拖累走低；Alphabet及Meta平台股價翻揚帶動通訊服務類股收紅0.35%；硬體股下跌，所幸軟體與半導體類股由黑翻紅，軟體股Adobe及Salesforce，半導體股英特爾及超微上漲2.4%~4.8%，收斂科技類股跌幅至0.1%，相對抗跌(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌2.49%至33,223.83點，史坦普500指數下跌1.37%至4,288.70點，那斯達克指下跌0.54%至13,473.58點，費城半導體指數上漲0.47%至3,399.16點，羅素2000指數下跌0.65%至1,996.01點，那斯達克生技指數下跌0.43%至3,950.97點，MSCI歐洲指數下跌4.58%(彭博資訊，統計期間為2/21~2/24，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：俄烏情勢、經濟數據、企業財報

(1)俄烏情勢發展：(a)對美國經濟直接影響可控：高盛證券(2/23)評估，因美國與俄烏貿易連結度低，能源價格對美的影響小於歐洲，油價每上漲十美元預估將使美國通膨率提高20個基本點、核心通膨率提高3.5個基本點，對GDP成長率影響低於0.1個百分點，但如果地緣政治風險使金融環境嚴重收緊並增加企業不確定性，對經濟增長的影響將增加。(b)企業層面：摩根大通分析，美國企業俄烏直接營收曝險低，羅素1000成分公司揭露來自俄羅斯的收入僅0.6%，但須留意間接風險，包括能源和食品價格上漲導致全球經濟增長和消費支出放緩、供應鏈中斷、信用和資產減記及網路安全風險(彭博，2/22)。(c)貨幣政策影響：儘管地緣政治風險降低了聯準會三月會議一次升息兩碼的可能性，但不會阻止聯準會三月啟動升息，預估將升息一碼(高盛證券，2/23)。

(2)經濟數據：(a)美國：二月ISM製造業及服務業指數、非農就業報告，一月營建支出，聯準會褐皮書，3/2~3/3聯準會主席鮑爾出席國會聽證會發表半年度貨幣政策報告，多位聯準會官員將談論對經濟及貨幣政策的看法。(b)歐洲：歐洲各國2月Markit製造業、服務業、綜合PMI終值；歐元區2月CPI初值；歐元區1月失業率；歐元區1月零售銷售；德國2月調和通膨(HICP)；德國2月失業人數變化；德國1月進出口月增率。

(3)企業財報：彭博資訊統計未來一週包括科技股Broadcom、Salesforce和Workday，零售商Target和好市多等22家史坦普500企業將公布財報。

(4)其他觀察：3/1美國總統拜登發表國情咨文，3/4蘋果股東會。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，普丁下令對烏克蘭採取軍事行動，儘管美國經濟及企業對俄烏的直接曝險有限，但須留意若金融市場緊縮可能出現的外溢效應，在俄烏局勢仍緊繃，輔以市場觀望3月聯準會利率會議之際，不確定性可能導致美股進一步波動。然而，從歷史經驗來看，根據LPL Research統計(1/25)，1941年以來22次國際重要的地緣政治事件，包括中東、北韓發射飛彈、2011年911恐怖攻擊、2021年美軍撤離阿富汗等，地緣衝突爆發期間史坦普500指數平均下跌4.6%，平均修正時間為19.7天、平均花費43.2天收復失土，顯示股市受到地緣政治情勢的衝擊應屬短暫。就聯準會後續貨幣政策動向，未來一周聚焦非農就業及薪資成長數據，聯準會主席鮑爾將出席國會聽證會發表半年度貨幣政策報告，將牽動升息預期，鑒於地緣政治變數，市場對三月利率會議一次升息兩碼的預期大幅降低，然而，為了應對高通膨，預估聯準會仍將升息一碼，就股市而言，由於市場已反映聯準會三月會議啟動升息的預期，只要聯準會未過於鷹派，對於股市的影響可望逐漸鈍化。

富蘭克林證券投顧表示，中期而言，美國經濟及企業獲利成長雖放緩但仍穩健，輔以股市評價已有修正，建議投資人以靜制動等待情勢明朗，核心部位首選產業多元布局的美國價值平衡型基金，股票部位耐心續抱，可採分批加碼或定期定額策略佈局科技及基礎建設產業型基金，掌握長線趨勢商機。

歐股：根據Refinitiv資料(截至2/22)，預期第四季道瓊歐洲 600企業的獲利將成長55.8%，上週預估為成長58.6%，營收預期成長20.6%，上週預估為成長20.2%，目前已有180家企業公布第四季獲利和199家企業公布第四季營收，下週將有28家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第四季整體產業獲利成長55.8%，主要產業中，以能源類股獲利成長395.9%最高，其次為原物料、工業，獲利成長預估為74.3%、70.2%，房地產類股為唯一獲利成長預估為負的產業，預估負成長1.6%，整體營收預期成長20.6%，所有主要產業預期皆有正的營收成長，其中以能源、公用事業成長68.3%、59.2%領先。富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰事發展將牽動歐股表現，若戰線持續擴大，西方國家甚至決定制裁俄羅斯的能源項目並引發歐洲天然氣價格上揚，則歐股可能受到進一步打擊，惟目前看來情勢應不至於演變到此，若局勢未進一步失控，俄羅斯開始與烏克蘭和西方國家進行談判，則可望穩住市場信心，歐股有機會出現反彈。而隨地緣政治局勢逐漸穩定下來，後續市場關注焦點將轉回貨幣政策，但由於俄烏地緣政治局勢將影響歐洲天然氣價格，這可能導致歐洲的高通膨問題持續惡化且衝擊經濟，歐洲央行(ECB)的貨幣政策也將陷入兩難局面，預計ECB仍會在3月會議宣布6月結束APP購債計畫，但年內是否會升息則取決於俄烏情勢變化、通膨和經濟表現。在政策上，德國自1/1至12/31擔任G7輪值主席國，近日公布了包含(1)永續地球：德國將發起「氣候俱樂部」以推進社會與能源轉型；(2)投資未來：發起基礎設施倡議，促進全球廣增社會、經濟、生態永續性基礎設施等合作。而此與法國相呼應，法國自2022年1月1日起接任歐盟主席國，先前公布了包含(1)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展產業包含氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防、健康、文創產業等；(2) Fit for 55計畫：將追求2030年溫室氣體淨排放量較1990年減少55%，這些政策均顯示歐洲正積極推動綠能、科技轉型，若再結合下世代歐盟計畫(NGEU)對區域永續經濟發展的挹注，加上近期爆發的俄烏地緣政治衝突，歐洲國家在中長期下可能會開始反思過度依賴俄羅斯能源的問題，進而加大綠能的投資，因此綠能、數位轉型等相關產業可望受惠。在法國大選方面，儘管法國總統馬克宏尚未宣布是否尋求連任，但他的支持度依然最高，接著是勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等右派人士，根據最新的民調，目前法國總統大選較可能會進行兩輪，上述人士是可能進入第二輪的人選，但勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等人在第二輪與馬克宏一對一對決的民調中均落後，馬克宏在第二輪對此三人的支持度均超過5成，這也代表馬克宏連任機率高，有利於降低政治不確定性。

全球新興股市

過去一週表現回顧：俄烏衝突與美歐國家制裁，衝擊新興股市走弱

俄羅斯對烏克蘭發動軍事攻擊、油價上漲、美歐國家對俄羅斯祭出制裁，市場避險情緒增溫衝擊新興股市下挫，尤其事件核心的俄羅斯股市跌勢最重，領跌東歐市場與整體新興市場盤勢。

中國人行維持一年期與五年期貸款市場報價利率於3.7%與4.6%不變，人行週間開展2000億人民幣七天期逆回購操作，相比同日到期的100億逆回購，於公開市場實現淨投放1900億資金，官方為市場提供流動性之利多支撐陸股表現相對其餘市場抗跌，滬深300指數十大類股包含科技、醫藥衛生與工業類股均收紅，尤其東數西算政策受惠的數據概念股表現較佳。港股由科技類股領跌，表現較弱，電商巨擘阿里巴巴上季營收較前一年同期僅成長10%，為2014 年上市以來最緩增幅，加以監管機構要求大型國有企業與金融機構排查螞蟻集團有關曝險，衝擊阿里巴巴週線挫跌11.9%，同步拖累騰訊等科網股走弱。南韓二月前20日出口年增13.1%、進口年增12.9%，貿易赤字達16.8億美元，同期消費者信心指數因疫情增溫導致數據由104.4下滑至103.1，韓股主要由權值股三星電子、SK海力士等電子類股與化學、金融等類股領跌收黑，此外南韓央行利率會議如期維持基準利率於1.25%不變，同時上調今年度通膨預期。印度股市由軟體服務業者塔塔諮詢、印度國家銀行與民生消費用品製造商Hindustan Unilever等股領跌，跟隨整體亞股走弱。巴西二月FGV消費者信心指數由74.1攀升至77.0，二月IPCA-15通膨指標年增率由10.2%攀升至10.76%、高於預期，一月經常帳餘額由58.91億美元赤字擴大至81.46億美元赤字，巴西股市主要由銀行股伊塔烏集團等金融類股與民生消費類股領跌收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌6.24%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌5.41%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌5.40%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌5.05%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.00%、摩根士丹利東歐指數下跌39.66%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/21~2/24，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國等主要國家PMI數據、南韓/印度/巴西GDP數據

(1)經濟數據：未來一週除關注俄烏情勢變化關鍵因素之外，新興市場經濟數據留意中國等主要國家二月製造業/非製造業採購經理人指數，以及南韓/印度/巴西去年第四季GDP數據。

中長線投資展望：新興市場經濟展望正向，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，為因應通膨壓力，成熟國家多年來一直維持的寬鬆貨幣政策已有轉趨緊縮趨勢，尤其若聯準會釋出須要積極追趕通膨預期的訊號，將導致市場波動，然而新興市場基本面正在改善，中國貨幣政策已開始放鬆，巴西經濟動能也見到復甦趨勢，俄羅斯雖受俄烏緊張情勢干擾，但原油等商品價格上漲仍對巴西與俄羅斯經濟與企業獲利前景相當有利，更重要的是新興市場在過去五至十年進行的許多結構性改革效應正在顯現，但目前股價水準卻因反應諸多利空而受壓抑，評價面相當具吸引力。

富蘭克林證券投顧表示，中國已開始放鬆貨幣政策，去年12月以來人行陸續降準、調降貨幣政策工具利率與貸款市場報價利率，其寬鬆政策立場與西方國家為應對通膨壓力而採取的緊縮政策反其道而行，在一月份創新高的信貸數據也顯示政策支持的效應顯現，這可能強化中國市場乃至整體新興市場的投資吸引力。就政策面而言，歷經過去一年的重大政策變化，相信產業參與者與投資人皆已認知到中國政府的戰略目標並正在適應新的政策監管框架，評估最為劇烈的政策變動很大程度已然過去，這些變化可能會繼續牽動其餘更細微層面的監管，不過預期對於市場的負面影響將逐漸鈍化。

富蘭克林證券投顧表示，短期關注俄烏情勢，鑑於俄羅斯與西方國家都採取強硬立場，雙方緊張關係將在一段時間內持續升溫，美國與歐盟對俄羅斯的制裁為需要高度關注的風險，由於俄羅斯與歐盟經濟高度連結，俄羅斯為歐盟的第五大貿易伙伴，也是其最大的原油與天然氣能源供應國，美歐過於嚴峻的制裁恐也將傷及歐洲國家本身，評估衝突最終仍需透過外交途徑解決，降低對於經濟與市場之衝擊。

全球債市

過去一週表現回顧：俄軍入侵烏克蘭，新興歐洲債跌勢最重

成熟政府債市：富時全球債券指數本週小跌0.01%，俄羅斯總統普丁宣布承認烏克蘭東部分離主義自封的兩個共和國，之後下令對烏東展展開特別軍事行動入侵，引發美歐國家對俄提出進一步制裁，恐慌情緒一度激起避險需求，然因油價上漲以及制裁項目未包括最嚴厲的禁令，美國公債震盪收黑0.29%，十年期公債殖利率彈升3.47點至1.9633%。歐洲公債則小漲0.07%，糾結於避險需求與天然氣價格上漲的多空情緒中，防禦型如德國公債上漲0.26%。紐西蘭央行為對抗通膨宣佈再升息一碼至1%，並將逐漸減少債券持有規模，紐國公債仍漲0.25%(彭博資訊，截至2/24)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數重挫3.94%、當地公債指數(換成美元)下跌1.33%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.19%、富時波灣債市指數下跌0.61%。三大區域以歐非中東美元債下跌6.21%最重，俄烏軍事衝突導致俄羅斯、烏克蘭美元主權債各重挫44.72%、52.35%。美國宣佈禁止於次級市場交易俄羅斯在3/1後發行的主權債券，由於不影響目前已發行的債券交易，券商認為短期內衝擊有限。當地債市中，亦以俄羅斯當地公債下跌20.71%最重。由於俄羅斯為主要能源和金屬生產國，商品價格上漲支撐巴西、智利公債上漲0.27%及0.36%。投資人風險趨避情緒驟增，摩根大通新興國家美元主權債利差大幅擴大102點至530基本點(彭博資訊，截至2/24)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數近週跌0.35%，歐洲高收益債指數近週跌1.24%，美國投資級公司債指數週跌0.84%。美國2月PMI高於預期與前值，商品和服務價格指標升至十餘年最高衝擊消費者信心指數跌至五個月低點，經濟數據與地緣政治風險加深通膨可能惡化的前景，美國兩年期損益兩平通膨率升至紀錄來新高的4.06%，使債市尤其高評等債持續承壓，惟在俄羅斯入侵烏克蘭後推動避險買盤縮小高評等債近週跌幅。美高收債中CCC級債受地緣政治影響近週跌幅大於BB級，B級債跌幅輕於大盤，次產業中以航空、休閒、能源及公用事業最抗跌，俄烏情勢衝擊歐洲能源供應推升通膨前景與經濟的不確定性，英國十年期損益兩平通膨率升至逾25年最高水平，德國則是自2011年來首次升破2％，歐高收近週表現相對疲弱，各評級及次產業表現差異不大。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差近週擴大7個基本點至372點，歐洲高收益債指數利差近週則擴大35點至432點。(彭博資訊，截至2/24，產業表現取美銀美林美國高收益債指數，銀行貸款指數取S&P/LSTA銀行貸款指數)

中長線投資展望：新興當地債具轉機題材、留意高收益債評價面調整後機會

富蘭克林證券投顧表示，美歐國家截至目前對俄羅斯的制裁項目中，尚未有市場最擔憂的禁止俄羅斯參與全球金融交易結算系統SWIFT或是凍結次級市場交易，而且俄烏衝突最終若能限縮於其區域內，市場全面性恐慌情緒可望紓解。由於俄羅斯為重要的能源商品生產國，在商品價格上漲下，有助拉丁美洲等商品國家資產反彈，建議投資人仍可留意新興當地債的低接機會。另就美元債部份，俄烏衝突導致油價攀高，而聯準會三月積極升息兩碼的可能性大幅降低，避險需求亦將壓抑美國公債殖利率，結合高油價和美國公債殖利率陷於區間的情境，將較有利於產油波灣債市的表現，可列為防禦型的債券產品選項。

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟今年雖將放緩但仍強健，部分仍處於疫情復甦階段的休閒相關產業，可望有高於趨勢的潛在成長水準，歷史經驗顯示，只要聯準會不要太過積極升息，利差型債券在升息期間仍能創造不錯報酬表現，以前次升息循環2015～2018年為例，美國高收益債指數即有約25%漲幅，近期市場過於積極的升息預期加上地緣政治情勢反覆，使得高收益債利差自去年底低檔快速攀升約百點，但觀察高收益債相對投資級債抗跌，且其中較低評等的CCC級債亦較為抗跌，顯示目前債市所反映的是升息壓力而非對企業違約前景的擔憂，可留意市場消化美國升息趨勢後的投資機會。

國際匯市

過去一週表現回顧：俄烏緊張局勢加劇匯市動盪，美元漲、俄羅斯盧布重貶。

近一週美元指數上漲1.05%，主要是反映俄烏地緣政治局勢持續惡化，在俄羅斯承認頓涅茨克(Donetsk)和盧甘斯克(Luhansk)兩共和國獨立後便立即派兵前往此兩地，隨後俄羅斯軍隊又從陸、海、空三路進攻烏克蘭，展開二戰以來對歐洲國家最大規模的戰爭，而為應對俄羅斯的侵略行為，美國和歐洲國家先後對俄羅斯實施多輪多項目的制裁，重要項目包含制裁俄羅斯大型銀行、限制俄羅斯使用美元/歐元/英鎊/日圓的交易能力、限制對俄羅斯高科技產品出口等，而局勢升溫也讓避險情緒持續升高，推升美元。歐元近週則下跌了1.15%，儘管歐元區2月Markit綜合PMI初值為55.8，優於預期和前值，但經濟數據的利多沒有為歐元帶來支撐，因為在市場焦點擺在俄烏情勢下，投資人擔憂俄烏開戰將影響歐洲的能源供應，進而推升歐洲能源價格，歐洲經濟也可能因此受到打擊。英鎊近週下跌1.54%，儘管英國央行(BoE)總裁Andrew Bailey重申未來幾個月利率可能持續上升，英國首相Boris Johnson也於2/21(一)宣佈將全數解除英格蘭的防疫限制規定，有利英國經濟更加開放，但英鎊同樣在俄烏戰事爆發下受到打擊。值得留意的是，日圓近週下跌了0.45%，避險需求並沒有因俄烏局勢惡化而流向日圓，一部分原因是避險資金湧向了美元、黃金、公債，另一部分原因與能源價格上漲有關，由於日本是能源進口國，若油價因地緣政治風險升溫而上揚，則可能打擊日本經濟表現，進而拖累日圓。在俄烏局勢持續升溫後，俄羅斯盧布連日重貶，西方國家對俄羅斯實施的制裁讓市場擔憂俄羅斯的金融交易、能源出口將受到衝擊，進而打擊俄羅斯經濟表現，俄羅斯盧布近週下跌8.73%。近週巴西里拉表現強勢，上漲0.4%，主要是因俄烏情勢推升了大宗商品價格，連帶刺激巴西里拉受惠，巴西央行行長Roberto Campos Neto也稱隨能源衝擊持續巴西正看到輸入型通膨，市場預期巴西央行可能會持續升息，支撐了里拉。(彭博資訊，截至2022/2/24)

觀察焦點與投資展望：地緣政治局勢、Fed動向可能在短期內讓美元維持強勢

富蘭克林證券投顧表示，受俄烏地緣政治緊張情勢影響，美元近日表現相對強勁，後續俄烏局勢變化也將持續牽動匯市表現，若俄羅斯進一步將戰事擴大到更廣泛的烏克蘭甚至其他東歐地區，則可能再次引發新一波避險資金湧入美元，但如果局勢就此打住不再升溫，俄羅斯開始與烏克蘭、西方國家談判，則市場對地緣政治的擔憂可望逐漸消退，美元可能因此回落，然而，即使地緣政治問題消退，美元仍難以出現大幅度的下滑，因此時市場關注焦點將移回3月FOMC會議上，近日Fed理事Christopher Waller和Michelle Bowman、亞特蘭大Fed總裁Raphael Bostic、舊金山Fed總裁Mary Daly的談話內容便顯示Fed在3月升息是勢在必行，問題只差在升息1碼或2碼，若最新的點陣圖暗示年內升息幅度高於預期，則美元可能維持強勢格局，預計美元將落在95-98區間。俄烏地緣政治局勢對歐洲的影響較美國更深，因為歐洲約有22%天然氣和25%原油來自俄羅斯，若地緣政治局勢未能緩和，進而影響俄羅斯的能源出口，則歐洲近期已經高漲的通膨可能會繼續上揚，進而打擊歐洲經濟，也將使歐洲央行(ECB)的收緊貨幣政策的前景變得更為複雜，目前市場對ECB在年內升息的預期略有降溫，這可能會壓抑歐元表現，預計區間落在1.11-1.14。俄烏地緣政治局勢對英鎊的影響相對較低，因為英國對俄羅斯的進口佔比僅2.15%，出口佔比更僅有0.92%，英鎊的觀察重點依然在英國央行(BoE)動向，BoE總裁Andrew Bailey持續重申未來幾個月將持續升息，市場預計BoE年內將再升息5碼，此將有助支撐英鎊，預計區間落在1.33-1.35。日本央行(BoJ)近期宣布將以0.25%的固定殖利率無限量購買新發行的10年期公債，而這將使日本在公債殖利率上與其他成熟國家持續擴大，日圓中長期仍將保持弱勢，惟短線上可能因市場避險情緒湧現而使日圓偏強，預計區間落在114-117。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：俄烏戰事引發供給擔憂，推升油價走揚

俄羅斯入侵烏克蘭、地緣政治風險增溫推升油價大漲，北海布蘭特油價週間盤中一度攀抵每桶105美元關卡、西德州油價盤中一度攀抵每桶100美元關卡，惟美國總統拜登對俄羅斯祭出之制裁並未包括限制俄羅斯原油出口，加以拜登亦提及與其他國家合作釋放更多原油儲備的可能性，以及伊朗核協議談判可望有所進展等訊息，收斂油價週線漲幅，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲2.88%，此外美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至2/18為止一週，美國原油庫存上升450萬桶，相比市場預期為庫存下滑，汽油與蒸餾油庫存則分別下滑60萬桶。基本金屬部分，由於俄羅斯為鋁、鎳等金屬最大供應國之一，市場評估俄烏衝突與能源成本飆升對供應帶來的持續壓力，倫敦金屬交易所三個月期鋁價格上漲4.05%至歷史新高價位，鎳價亦攀升至十多年來最高水準，CRB商品價格指數週線上漲2.05%。俄羅斯和烏克蘭間的衝突最終引爆戰事，西方國家相繼加入制裁俄羅斯的行列，地緣政治局勢升溫也推升了油價走揚，黃金成了投資人的規避通膨和戰局的避風港，黃金期貨一度上漲至1975美元，但隨美國總統Joe Biden發表談話引領美股反彈，黃金期貨回吐漲勢，惟近週黃金期貨價格仍上漲1.4%至1926.3美元/盎司。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/21~2/24，含股利及價格變動)

觀察焦點與投資展望：俄烏情勢、伊朗核協議談判進展、OPEC+動向、原油供需狀況

富蘭克林證券投顧表示，全球原油需求強韌，OPEC二月份報告維持2022年原油需求420萬桶/日的成長幅度預估，但表示實際原油需求復甦可能將超過預期，然而OPEC+多數國家因缺乏基礎建設投資導致原油產量未能達到目標，使得原油供需情勢緊繃，加以目前油品庫存水準偏低，評估油價後勢表現仍是欲小不易。短線關注俄烏情勢發展，由於俄羅斯為全球第三大原油生產國，市場擔憂俄羅斯若遭美歐制裁禁止能源出口恐影響全球原油供應，特別是對歐洲國家的供應，評估真正祭出此項制裁的機率不高，另也留意OPEC+下次3/2產量會議、伊朗核協議談判、美國頁岩油業者動向等變數。伊朗核協議談判近期有較多正面訊息，然而即便美伊雙方最終達成核協議，但不代表伊朗原油額外產能可立即釋放至國際市場，且原油市場供需調控主導者OPEC+亦可能會短期暫停逐月增產的步調以降低伊朗原油釋放的衝擊。就能源股而言，當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高，具備獲利基本面同時擁有自由現金流量增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股，評價水準仍有明顯獲得提升的機會。

富蘭克林證券投顧表示，近期黃金可能會持續受俄烏地緣政治局勢所牽動，若俄烏局勢持續惡化，黃金的避險需求仍將持續上升，進而推升金價，而如果情勢出現緩和，則避險需求也將逐漸消退，但黃金仍可能會繼續維持強勢一段時間，因為包含美國、歐元區的通膨壓力仍持續上升當中，具通膨避險題材的黃金仍持續受到青睞，目前看來此一高通膨情勢可能會延續到2022年中旬，甚至到了2022年中下旬仍將維持在偏高的水位，有助持續支撐黃金，短線上黃金有機會挑戰2000美元價位。惟需留意的是，中長期來看，Fed、歐洲央行(ECB)等央行可能因高通膨而更積極的收緊貨幣政策，因此在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景仍存在下行壓力。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2022/2/25 17:00。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2022/2/24。