國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金二月份經理人報告

上月債券市場震盪劇烈， 呈現先彈後跌格局， 整月在1.73-2.05%區間震盪。上半月受通膨數據高漲及美歐英央行官員鷹派發言， 引發市場對於DM國家的升息提前的預期。 隨後公布的美國 1月CPI數據， 月增0.6%、 年增7.5%， 均大幅高於市場預期， 且年增率創下1982年以來新高， 更是加深市場擔憂聯準會將加快升息的步調及三月會議升息兩碼的預期心理， 殖利率快速彈高至2.05%。 下半月則受烏俄地緣政治風險升溫， 俄羅斯宣布對烏克蘭採取軍事行動， 引發美歐國家對俄祭出一連串制裁， 恐慌情緒加深避險需求， 地緣政治風險降低了聯準會三月會議一次升息兩碼的可能性， 市場預期 3月升息2碼機率從約41%下降至13%， 整月多空消息令美國公債走勢震盪加劇， 10年美債殖利率收報1.825%， 整月約上揚4.83bps；短率方面， 兩年期美債殖利率收報1.4323%， 整月約上揚25.36bps，2Y10Y利差當週收斂20.73bps， 5Y30Y利差收斂5.47bps， 殖利率曲線持續趨平。信用市場方面， 反應俄烏衝突升溫、 對俄制裁加劇， 金融狀況緊縮， 帶動公司債利差普遍擴大， 整體美國投資級公司債信用利差擴大16.35bps， 從評級來看， A級以上利差擴大約5-16bps， 表現稍優於BBB級的17.84bps。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.44%。 未來將持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 展望後市， 市場關注焦點皆在烏俄衝突上， Powell在聽證會上強調美國經濟穩定， 升息步伐不變。 市場近期震盪較大， 尤其能源、 基本金屬等價格受烏俄衝突升溫已大幅飆升且美國正與歐洲討論禁止進口俄國石油以制裁俄羅斯， 讓原本已大幅升溫的油價更加動盪， 西德原油觸及每桶130美元高價， 創2008年7月以來新高， 也使得通膨壓力更加雪上加霜。 預期Fed短期收緊政策的步調雖有變數， 但轉變升息立場的可能性偏低；觀察FedWatch的升息機率， 市場對美國聯準會升息預期略微下滑， 目前全年度預期升息6碼， 機率小幅下滑至70%。 短期間美債恐受烏俄戰事後續發展及通膨升溫兩股力道拉扯， 呈現區間震盪走勢。 在信用利差方面， 因俄烏情勢反覆、 及金融狀況緊縮，事件落幕前信用利差仍有彈升風險， 但由於景氣展望良好， 美國企業預計維持良好的獲利狀況與財務體質， 將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。