國泰7-10年A等級金融產業債券基金三月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受通膨預期、Fed與ECB政策態 度影響。雖然油價漲幅有所收斂，但俄烏衝突持續拖延，對供應 鏈影響的廣度和時間長度皆預計增加，使得整體原物料價格（參 考彭博大宗商品指數）、及市場通膨預期並未回落太多，10年期 通膨預期再度上升20.7bps。另方面，上個月多位歐、美央行委 員的對外談話接連偏鷹，帶動市場對Fed今年升息碼數預期從2月 底的6碼再度上升至9碼，且預計5月會議一次升息2碼的機率也大 幅提升。在通膨預期與實質利率雙雙上升的帶動下，10年期美債 利率一個月再度大幅上升51.30bps至2.3380%，30年美債利率 則上升28.65bps至2.4476%。美債利率曲線方面，由於歐、美 央行委員態度接連轉鷹，市場對歐美央行為抑制通膨將不惜壓抑 需求的政策態度預期進一步強化，帶動長短利差持續縮窄， 2Y10Y利差一個月再度收斂38.92bps至0.35bp，5Y30Y利差也 大幅收斂45.57bps至-1.23bp。信用市場方面，俄烏衝突對市 場風險情緒影響淡化、股市反彈，帶動公司債信用利差普遍回落 整體美國投資級公司債信用利差收斂7.25bps；但風險意識仍高 的情況下資金明顯偏好體質較優良的標的，從評級來看A級以上 利差收斂約8~13bps，表現優於BBB級的5.29bps。從產業來 看，投資級銀行債信用利差收斂7.25bps，表現接近整體投資級 公司債。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數 成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為 98.45%，期貨持有比重約為0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購 買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展 望4月份，長天期美債利率多空參半，由於俄烏衝突的拖延、原物料 與供應鏈干擾拉長，短期內通膨維持高檔且風險偏升，雖預計6月公 布5月數據時有機會看到放緩現象，但仍為遠高於Fed目標的水準，也 因此Fed可能提前於5月開始縮減資產負債表，為推升長天期美債利率 的因子。但另方面，Fed政策態度已大幅轉鷹，有效壓制長期通膨預 期，3月份FOMC會議上長期政策利率預期區間不變、中位數甚至下調， 為限縮長天期美債利率上行空間的因素，而經濟成長率有下修風險將 動避險需求。多空互抵下，4月長天期美債利率仍有上升風險，但預 計上升幅度應會縮小。在信用利差方面，因俄烏情勢反覆、及金融狀 況緊縮，事件落幕前信用利差仍有彈升風險，但由於美國勞動市場強 勁、景氣展望仍佳，美國企業預計維持良好的獲利狀況與財務體質， 將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。