國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金七月份經理人報告

回顧上月，上月初因川普與拜登辯論會後川普勝選機率拉高，市場憂心川普政策推升通膨，不利降息時程，美債殖利率走高。隨後，美國公布之經濟數據多呈現放緩跡象（包含ISM製造業與非製造業指數低於市場預期、以及非農就業數據較前月降溫），帶動美債殖利率下行。月中公布之CPI數據公佈顯示通膨較市場原先預期降溫，其中租金項有較明顯下降，服務排除住房之年增率也下滑，通膨數據公布後帶動美債殖利率下跌。後續聯準會官員也有表示目前物價壓力正大幅緩解，近期數據讓通膨持續向目標(2%)更有信心，強化市場對於聯準會在於今年不只一次的降息預期。通月來看， 2年期美債殖利率收斂約50bps至4.26%， 10年期美債殖利率收斂約36bps至4.03%， 30年期美債殖利率收斂約25bps至4.31%。曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約-22.99bps水位， 5Y30Y利差收在38.89bps水位。非投資等級債市場方面，近期數據顯示美國景氣放緩，然持續保有韌性，包括勞動市場持續表現穩健，市場持續保持流動性充足。經濟數據方面，儘管製造業PMI低於預期，然服務業PMI高於預期，顯示經濟無立即性的衰退風險。經濟長期處於高利率環境下導致個別產業表現分歧，但仍維持韌性，整體信用利差保持在相對低位。美國非投資級指數上漲 1.94%，整體利差擴大5.14bps。以評級區分，各評等表現不一，高評級利差發散約8~52bps，低評級收斂顯著(-12~-219bps)。以產業區分，各產業表現不一，通訊服務、醫療保健、不動產利差呈現收斂， 非必需性消費、能源、金融、一般工業、資訊科技呈現發散。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，隨近期通膨與經濟數據放緩，加上FOMC會議上聯準會主席Powell表示，若通膨數據延續現行放緩趨勢，九月會議即有可能會討論降息，且委員們也認為降息時點已接近，強化市場定價九月降息預期。隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高，後續將持續關注非農就業與失業率等勞動市場數據與美國總統大選結果。非投資級債方面，考量近期美國經濟數據仍屬強韌、穩健，預期未來非投資級債之表現將有機會隨風險性資產同步揚升。惟仍需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的；產業方面則建議避開違約率較高的產業，如通訊產業。