國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金十一月份經理人報告

投資者在10月CPI公布後對美國的通脹預期有所下調，而12月1日這份PCE報告依然讓市場感到興奮，持續緩和的數據讓市場對美聯儲放緩加息步伐的預期又升溫了。儘管通膨依然處於近40年高位，但見頂的跡象愈來愈明顯。再結合鮑威爾的談話重申放慢加息步伐是合理的以及最快於12月放慢加息等語句，投資者或更傾向於認為美聯儲將以更溫和的方式去加息。根據creditsight，預計美聯儲將繼續加息至第一季度，然後暫停，使聯邦基金利率的目標在2023年的範圍為4.5%-4.75%。 10年期美國國債收益率預計將在2023年小幅上升，達到4.0。而隨著美聯儲將在明年初達到其最終利率，預計利率市場的波動會下降，這將使投資者對固定收益有更大的需求，由於我們預計信貸市場的基本面仍強勁，足以吸收一些經濟下滑，較大壓力來自CCC等級，這可能導致違約率小幅上升，但遠低於金融危機時的水平，非投資等級債市場利差在基本面支持的情況下可能繼續縮窄。 11月風險性資產持續走揚，在對通膨擔憂放緩、供應有限、公司收益好於預期以及創紀錄的資金流入下，非投資等級債市場表現強勁， 11/30(三) US HY OAS收窄至455bps， Euro HY OAS至506bps， Sterling HY OAS至671bps。 11月表現如下：評級表現方面， BB(+2.03%)的表現優於single-B(+1.77%)和CCC(-0.70%)。 BB整月表現強勁，漲幅為2018年12月以來的最高水平。新發債市場部分， 11 月發行總額為92億美元，為6月以來最大量。年初至今的高收益債券發行總額為1,042億美元，較2021年同期下降78%。產業方面，對利率和成本/成長壓力敏感的行業表現較佳，包含住房(+3.53%)、金屬/採礦(+3.49%)和工業(+3.04%)。

截至11/30(三)止，債券暨子基金投資比重增加至95.31%。目前投資檔數為211檔。以市價計，有擔保債券90.28%。目前本基金整體收益率(YTM)達8.47%，而歐元/英鎊之避險收益為1.28%左右，加計上去整體收益率可達9.75%，平均存續期間為3.47年，調整過後存續期間為3.42年。由於目前投資比重已達95%，因此待執行完剩餘約1%的買單後即先維持目前投資組合。 2023年，隨著利率波動性的下降，預計投資者會傾向將更多的資金部署在較高收益的債券上，因此資金可持續回到公司債市場。而我們對企業信貸整體持建設性態度，非投資等級債市發行人基本面仍維持健康，為經濟放緩提供了緩衝，壓力主要表現在CCC的市場，但也帶來10%-20%的潛在報酬。考量到這點，加上即將到來的違約率上升，低評級債券的挑選將因此較2022年更為重要。