國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金三月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體在4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫，加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁通膨數據的重要性，市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期，殖利率於月初走低，但後續公布的2月CPI、 PPI數據皆高於預期，支撐Fed不急於降息的觀點，帶動殖利率於月中反轉上行， 10年美債殖利率來到4.32%，觸及今年以來高點。下半月市場主要關注FOMC會議結果，會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度，儘管2025、 2026年的降息碼數縮減，但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言，加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場，殖利率再度轉趨下行。合計一個月， 2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%， 10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%， 30年期美債殖利率收斂約3.62bps至4.34%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位， 5Y30Y利差收在13bps水位。新興市場債方面，新興美元主權債指數上漲2.14%，利差收斂約17.34bps。上月利差變化主要反應信評，以低評級表現領先高評級者，投資等級收斂幅度在1.5-4bps，非投資等級則收斂2-430bps。區域來看，亦反映信評狀況，國家信評普遍較高的亞太地區，當月利差小幅發散約0.11bp，信評較差的中亞，當月利差收斂近117bps表現最佳，其中，巴基斯坦、斯里蘭卡利差收斂超過290bps，拉美利差收斂近51bps表現次之，主要受到阿根廷順利展延債務，帶動主權債利差大幅收斂近290bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望未來， 觀察近期美國公布的經濟數據，預期美國經濟仍將維持穩健，整體就業環境亦有利消費，支撐市場對於Fed延後降息之觀點，加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧，故預期美債殖利率短期將延續高檔震盪格局的可能性高。惟長期來看，雖然近期通膨數據意外回升，但預估僅Headline CPI走勢將較為反覆，核心物價整體仍將延續降溫趨勢，對應Fed不需維持高利率以抑制通膨，而根據3月底的FedWatch升息機率表顯示，目前市場仍維持全年降息3碼的預期，且6月開始降息的機率約6成，長期而言，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，新興國家央行已陸續開啟降息循環，政策利率有利新興債市後續表現，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。