為汽機車原廠OEM零組件供應商

投資評估：

至興為國內第一大精密沖壓廠，為汽機車原廠OEM零組件供應商，除積極開拓各大國際汽機車廠訂單外，並將跨入醫療器材、家電、航太零件等市場以分散風險，在今年第三季擴產完成後，明年營收將再攀高峰。研究員預估今年營收8.9億元(YoY 19.78 %)，稅後盈餘1.35億元(YoY 19.47%)，EPS 4.77元，建議可逢低買進。

訪談重點：

1. 至興為國內精密沖壓製造業第一大廠，主要產品約九成為汽機車零件，其中汽車占45%，機車占45%，自行車及其他占10%，包括煞車圓盤、後傾器、精密沖床件及齒輪等四大類，碟煞及後傾器國內市場佔有率分別為78%、68%，在全球市場之競爭廠商則多為日商。
2. 至興主要供應汽機車原廠OEM零件，國內客戶包括裕隆、中華、福特、三陽、國瑞、光陽等汽機車大廠，外銷客戶有法國寶獅（Peugeot）、義大利比雅久（Piaggio）、美國哈雷(Harley-Davidson)及全球最大安全帶製造廠瑞典Autoliv等。由於國內市場趨於飽和，至興積極拓展外銷市場，2001年最終客戶外銷比重已達50%，2002年達到60%，其中以歐洲為最大出口地區。而預估今年汽車客戶比重也將自45%提昇至5成以上。
3. 在產能滿載下，至興自去年10月開始擴廠，計劃投入1億元興建廠房，使廠房面積自1千多坪，再增加3千多坪，另2億元添購設備，使精沖設備自5部提昇至7部，新廠房主要生產汽車底盤零件等產品，預計6月底廠房完工、7月移入設備，第4季至明年第1季即可大幅展現效益，預估明年營收將可超過10億元。
4. 在中國大陸市場方面，由於至興所屬的全興集團已配合中華及裕隆在中國大陸市場耕耘多年，去年至興產品最終使用於中國大陸市場的比重約在7-8%，預估今年將提高至10%。由於公司擅長之精密沖壓，直接人工比重不高，且產品體積較小，短時間之內並無至中國大陸設廠之必要，但仍可分享中國大陸市場成長之利益。
5. 就長期發展策略而言，為避免集中於汽機車單一產業之風險，至興將跨入醫療器材、家電(壓縮機葉片)、飛機零件(引擎沖壓件)等高科技零件及航太零件，目前已通過奇異認證。
6. 去年度營收共為7.43億元(YoY 38%)，雖然不銹鋼等主要原料價格上揚25-45%(原料70%自日本採購、30%自台灣採購)，但因設備稼動率提高帶來規模經濟，毛利率及營益率分別提昇5個、6個百分點，稅前盈餘1.52億元(YoY 145%)、稅後盈餘1.13億元，EPS 4.01元，由於因應擴廠支出3億元，故預計僅配發每股2.5元股利，其中現金1.5元，股票1元。
7. 由於去年訂單遞延及第2季旺季訂單提前出貨，今年第1季營收達2.53億元(YoY 51.5%)，已達成全年財測32.43%，呈現淡季不淡的現象，單季稅前盈餘約5,500-6,000萬元，稅前EPS近2元。由於第2季訂單提前出貨，研究員預估3月營收9,177萬元可能為今年相對高檔，而農曆7月前1-2個月將是今年最淡的月份，預估全年營收為9億元。