國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金三月份經理人報告

二月底後美國經濟數濟偏弱帶動美債利率回落，但第二周公布的CPI與PPI高於預期又令市場重新評估政策前景，公債利率回彈，直至月底前FOMC意外在調升GDP與通膨預期之下仍維持年內降三次的點陣圖利率預估， Powell記者會言論也偏鴿，雖然FOMC會後數位聯準會官員發表偏鷹言論，但利率在降息門檻似有降低前提下持續緩降。

受惠市場積極於升息循環末端搶進債市的強勁資金技術面支撐，美元信貸市場買氣不衰，信用利差每週都是持平或小幅收窄。按天期而言以3~5年短券利差表現最好，收窄9點，更長天期約5-6點。按信評而言以BBB級利差表現最好，收窄7點。按產業而言則以公用事業收窄5點稍弱，金融與工業均收窄6點。

美國勞動市場穩中帶弱、有動力漸失傾向： 2月份新增就業35萬個、較預期高一倍， 12月上修超過10萬個；平均時薪也超預期上漲0.6%。 1月JOLTs職位空缺為886.3萬個，高於預期，但自願離職人數降至339萬人，創三年來最低。單週初領失業金人數大致介於21-22萬。

近期美國經濟保持穩健，就業市場亦保持強勁，持續強化市場對美國經濟應不會陷入衰退的信心，但只要通膨維持向2%目標邁進，即使步調緩慢且崎嶇，但應無礙政策朝向寬鬆，雖然寬鬆力度料較輕微(或沒有加速用力寬鬆之急迫性)、緩步寬鬆使利率回歸中性利率的時間較久。但以三個月期來看，我們樂觀看好第二季在基期因素下通膨較有趨降潛力，一來有利Fed在年中進行政策轉向，且首次降息啟動前也較有利利率下行，因而看好第二季可slightly overweight duration。

對美國信貸市場中期而言，政策利率見頂本身就有利債市，即使利率下行走得較緩慢，但良好的景氣也緩解了信用利差走闊的壓力，使信用債市預期有較長的溫和上揚空間，這種環境下carry is king。本基金投資策略較不受短線動盪影響，以成熟市場為主投，投組持債近幾個月信用面表現平穩且多有正向rating action。