國泰美國優質債券基金三月份經理人報告

矽谷銀行遭遇擠兌後宣佈倒閉，在美國政府出手拯救美國矽谷銀行 儲戶後，第一共和銀行獲美11家銀行注入300億美元，然市場擔憂情 緒仍存，隨後瑞士信貸風波展開，瑞士信貸因財報及內控缺失，且其 最大股東沙烏地國家銀行以持股不能超過10%為由而拒絕注資，拖累 股價重挫，隨後，瑞信從瑞士央行獲得500億瑞朗的金援，但仍未止 住信心危機。3/19在瑞士政府的推動下，瑞銀同意收購瑞士信貸，然 因瑞信AT1債券被完全減記、德意志銀行違約成本上升引發金融市場 動盪。全球監管機關競相採取行動並信心喊話安撫市場，聯準會等六 家全球主要央行宣布增強常設美元互換安排的流動性供應，銀行業危 機擴散擔憂緩和。聯準會三月利率會議如預期決議升息一碼，將聯邦 基金利率目標區間調高至4.75%~5.00%以遏止通膨，主席鮑爾強調今 年降息並非聯準會的基本情境，然會議聲明刪除基準利率持續上調是 合適之舉，改為預期一些額外緊縮是適合的，利率點陣圖維持今年底 利率預測中值在5.1%不變，暗示升息週期或已接近尾聲，支撐市場風 險偏好回升。

上月受到美國矽谷銀行和Signature銀行倒閉以及瑞士信貸銀行被收購所影響，兩年 期美債收益率在3月大幅下滑65個基點，是2008年1月以來最大的月度跌幅。全球最大 經濟體的債券收益率劇烈震盪可能還會持續，主要原因還是央行對於現下局勢尚未拿捏 穩妥，關於往後的政策方向應該是側重金融穩定還是壓抑通膨。未來的觀察重點在於， 銀行業壓力是否會導致進一步的信貸緊縮，從而幫助抑制通膨。另外，過去一年來持續 的猛烈升息，也將帶給美國及歐洲的中小企業帶來更多不確定性，近期信貸條件因銀行 業動盪而加遽收緊，與通常發行固定利率、且幾乎不受短期利率波動影響的大公司不同， 中小企業依賴銀行直接融通，因此會立刻受到影響。信評機構S&P預期，到9月，美國 和歐洲的違約率將達到3.75%及3.25%，是去年1.6%和1.4%的兩倍以上。分析師也預期， 2023年美國小企業支付銀行貸款平均利率將從5%上升至7.6%，到年中可能達到9.5%左 右。由於總體經濟政策和經濟前景更為複雜，市場面臨不確定性增加，再加上基準利率 偏高的背景，可持續關注信貸市場放緩對整體市場的影響。儘管短期內公司債的信用利 差更為震盪，但美債利率下行有利債券價格上漲，使得投資等級債券市場走勢相對平衡 穩健。截至報告期間，本基金美國優質債券比重佔總投資比重為80.62%，投資於具損失 吸收能力債券為17.31%，低於30%之目標值，債券之CET1及流動性情形符合規範。對 於信用利差維持謹慎看法，由於景氣開始持續趨緩，銀行業的震盪及企業公布財報季的 展開，來自總經面對利差的影響將是負面的。未來投資策略將視市場行情作公債及公司 債部位的轉換，以獲取未來資本利得空間。