國泰大中華基金十一月份經理人報告

11月上旬金融市場受到經濟數據優於預期的激勵，美股主要指數普遍 走揚並創下歷史新高紀錄，惟11月下旬發現新型的變種冠狀病毒Omicron 能突破現有的疫苗防護，令市場擔憂肺炎疫情再起，加上FED官員陸續提出 加速減少購債規模的談話，股市紛紛出現回檔走勢，台灣加權指數11月19 日盤中最高來到17,986點，較10月底收盤指數16,987點上漲近1,000點，隨 後因肺炎疫情及資金環境趨緊的擔憂而下滑，通月累計上漲2.6%，收 17,427，外資連兩月小幅買超。展望12月，由於Omicron病毒仍未有較為 有效的防疫方法，預期經濟活動的復甦腳步將趨緩，不過世衛組織也表示 Omicron病毒死亡率及重症率似乎較低，因此推測全球經濟受衝擊程度將 小於2021年上半年，為不幸中之大幸；此外，雖然市場預期FED減少購債 規模的速度可能加快，但公債殖利率調整的可能時間仍落在2022H2，短期 市場流動性仍無虞，整體看來股市仍有機會隨著經濟復甦而走高。產業基本 面部分，過去三個月部分消費性電子產品出現庫存調整的雜音，令市場擔憂 半導體景氣將出現反轉向下，不過至目前為止，仍有更多的產品供不應求， 如GPU、WiFiChip、車用電源晶片等，甚至連大尺寸液晶電視也因為銷售 強勁而供給緊張，近期在記憶體報價上也出現止跌現象，我們認為半導體產 業仍維持趨勢向上的格局，特別是在高速運算的應用、汽車電子化帶動的電 源管理/安全提升/駕駛輔助，以及更多IoT產品等趨勢，將持續到2022年。 在非電子產業方面，受到疫情反覆以及全球供應鏈的調整影響，貨運—包 含航空及貨櫃都出現強勁的需求，雖然各國政府祭出相關獎勵或懲罰措施想 要紓解運能及運力的不足，不過由於過去數年減少投資所造成的供給不足， 或許在未來半年仍將持續影響供應體系。在汽車供應鏈方面，由於半導體大 廠全力的支持，目前供應鏈已經慢慢紓解缺料問題，不過仍追不上新增的需 求，可以發現車用電子元件的供應商業績持續成長，但傳統汽車機械則是面 臨停滯。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求，以及物聯網的普及， 雖然面臨美中科技角力，不過台灣廠商有機會提高全球市佔率，在晶圓 代工、IC設計等產業，2021年表現突出，並且預估2022年在晶圓代工、 封裝載板產業仍將維持供不應求的局面；2021年5G手機的銷售量有機會 達到5.5億支，2022年將挑戰7億以上的出貨量，5G手機晶片以及電源管 理相關晶片的規格提升仍將是一大亮點，在雲端伺服器及資料中心方面， 全球主要雲端服務廠商在影音串流的強勁需求，及企業用戶提高雲端資 料庫使用率的帶動，2021年將有10%-15%成長，對於相關供應鏈如晶 片、系統組裝及記憶體需求皆有提升；另外，觀察到2021年在IoT產業 出現強勁成長，使得客製化晶片需求顯著提升，台灣的ASIC產業與晶圓 代工廠商長期緊密配合，市占率有望提升。受到汽車電子化程度提高， 以及電動車/自駕車的滲透率提升，車用電子目前需求仍強勁，相關供應 鏈成為產業配置的另一個標的。基金投資標的著眼長期鎖定在全球競爭 力領先的公司，為來將更著重於5G通訊、新能源車及自駕車衍生出來的 商機。