國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金五月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈現震 盪中走高。在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至 5.00~5.25%，其會後聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞 但主席Powell於會後記者會重申不支持今年降息，強調後續 貨幣政策將取決於經濟數據。數據方面，美國上月CPI年增 4.9%，連續十個月下滑，低於市場預期與前值的5%，亦為 2021/4月以來最小增幅，顯示美國通膨穩步降溫；就業方面 美國4月非農就業新增25.3萬人，失業率降至3.4%，市場推 斷聯準會多次升息之下也不見勞動力降溫，且平均時薪仍持 續成長，市場對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注 在美國債務上限協商進度，不過隨者債務上限已通過參眾兩 院表決以避免債務違約，且在拜登立法簽署後將債務上限的 影響延長至2025年，惟市場反而轉向擔心整體流動性問題， 因財政部需要發行更多債券，導致銀行體系流動性減少，可 能帶給經濟更大壓力，故相關的流動性數據亦為了市場關注 焦點。合計一個月，2年期美債殖利率擴大約45bps至4.40%， 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.64%，30年期美債殖利 率則上彈約16bps至3.86%，2Y10Y利差當月收斂約26bps 持續倒掛在-76bps水位。信用市場方面，上半月因美中經濟 數據不如預期、美國銀行業事件恐慌再度升溫，拖累信用利 差擴大，惟下半月美國債務上限正向發展、Westpac公布存 款增加緩解銀行業擔憂、Nvidia大幅上修財測、AI題材帶動 美國大型科技股大漲，市場風險情緒回溫，信用利差回落， 合計一個月整體美國投資級公司債小幅上升1.59bps，表現 優於非投資級債的利差擴大17.25bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場等待6月的FOMC會議結果，根據最 新的FedWatch升息機率表顯示，目前市場預期6月會議不升 息機率超過7成，且預期Fed在7月會議升息1碼至5.25%至 5.5%的機率上升超過五成，預期降息時點延至年底，主要來 自美國上月公告數據仍強勁，如PCE月增率反彈、5月非農強 勁、債務上限危機解除，加上Bullard/Mester等鷹派委員認為 通膨降溫速度不夠快，市場維持6月暫停升息一次的看法，後 續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定。信用市 場方面，短期來看，受惠美國順利解決債務上限問題、AI題材 發酵、Fed有望暫停升息，風險性資產可能持續強勢，有利信 用利差收斂。後續則仍取決美國通膨降溫的情況、及景氣走向， 考量美國景氣不至於陷入衰退，但持續面臨緊縮性貨幣政策帶 來的不確定性，預計信用利差保持在2022年以來區間震盪的 可能性高。展望未來，下半年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、 中國復甦力道、美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、 全球高利率時間拖長、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是 否如預期發生。