國泰中國內需增長基金六月份經理人報告

5月美元出口金額年增率7.6%，高於市場預期的5.7%，貿易 順差由724億美元回升至826億美元，海關總署發布截至4月的 HS貿易價量指數顯示，過去3個月的出口、進口量平均成長9.4%、 0.8%，其中出口呈現價跌量增；本月出口最大變化在於由歐洲、 俄羅斯與印度支持，從產品結構看則有延續性，出口品質改善之 處在於AI、車用與消費性電子的弱復甦驅動半導體需求、新能源 車與零組件為基礎與西方國家的民生用品補庫存，不足之處在於 內需不振。大量出口鋼鋁以及塑化原料或加工品，儘管未來將面 臨美歐的新興產業貿易保護措施，然外需整體驅動力較強以及趕 在關稅落地前將有出貨潮，預期出口將加速成長。按區域來看， 外需略顯分化，若將年增率、複合年增率皆呈現成長加快視為回 升動能，成長主要來自於歐盟、印度與俄羅斯，對美國和東協出 口偏弱，越南出口再度出現連續兩個月的雙位數成長主要是低基 期因素；進口受內需疲軟以及國際原油價格下跌成長較為緩慢， 但AI帶動鄰近半導體發達國家的出口，中國自台灣、韓國進口分 別成長17.5%、18.8%，貿易逆差分別為11.2億美元、2.4億美元。

5月社會消費品零售總額年增率由2.3%上升至3.7%，高於3%市場預 期。從零售類別來看，餐飲收入由4.4%上升為5.0%，商品零售年增率由 2.0%上升至3.6%。細項中，佔比較大的汽車銷售年減率由5.6%降至4.4% 外，汽車以外消費零售額年增率為4.7%。此外，石油及其製造年增率由 1.6%上升至5.1%，服務項目由年減2.0%轉為年增4.4%，對消費成長貢獻 最多。累計前5月餐飲收入在高基期下仍成長9.3%，去年1-5月餐飲收入 年增率達22.6%；前5月電商網上銷售成長12.4%，增幅接近去年同期 13.8%，為持續成長項目；而前5月汽車銷售僅較去年同期微幅增加0.2%， 去年同期大幅成長8.9%，銷售成長動能未能延續。5月中國規模以上工業 增加值年增率由6.7%回落至5.6%，低於6.0%市場預期；月增0.3%，亦低 於前一月份的0.97%。基礎建設投資年增率則由6.0%放緩至5.7%。1-5月 房地產開發投資較去年同期衰退幅度由-9.8%擴大為-10.1%，房市去化緩 慢、建商財務壓力使房地產開發投資持續衰退。1-5月商品房銷售金額衰 退27.9%，商品房銷售面積減少20.3%，衰退幅度明顯高於去年前5月的 8.8%與-0.4%。

1-5月全國財政收入可比增長2%左右，與1-4月基本持平。分稅種來 看，1-5月增值稅、個人所得稅、企業所得稅、資源稅以及印花稅等稅種 成為拖累因素，而消費稅、耕地佔用稅、城鎮土地使用稅以及房產稅成為 拉動整體稅收增長的稅種。公共財政支出完成全年預算進度的38.0%，與 去年同期基本持平。1-5月公共財政投向基建類分項支出和基礎設施建設 投資（不含電力）的累計同比增速相較於1-4月呈現邊際回落態勢。1-5月 新增專項債發行規模為11607億元，5月單月新增專項債發行約4383億元， 單月同比去年提升59.1%，雖然5月單月新增專項債發行有所提速，但僅占 2023年同期的61.1%，仍遠落後於去年同期的專項債發行進度，亟待三季 度進一步放量和提速。