國泰美國多重收益平衡基金五月份經理人報告

五月份美國股市先跌後漲，通月表現像坐上了過山車，在大幅下 跌之后又強勢反彈。道瓊斯指數和標準普爾500指數本月收盤時變化 不大，但納斯達克指數當月下跌約2%。市場正在消化通脹、貨幣緊縮 和利率上升等主要風險，似乎還遠未擺脫困境。而中國制造業PMI的 改善與5月中旬以來高頻宏觀數據的觸底反彈相呼應，表明疫情對中國 經濟增長最嚴重的干擾可能已經過去，緩解對中國物流和生產中斷的 擔憂。原油市場的動向也是投資者最關心的問題。在歐盟同意禁止從 俄羅斯進口大部分原油後，油價最初上漲。隨後，油價從高位大幅回 落，因為歐佩克(OPEC)正在考慮暫停俄羅斯的石油生產協議，這可能 會為沙特阿拉伯、阿聯酋和歐佩克的其他產油國大幅增加原油產量鋪 平道路。

經濟數據：美國五月份ISM製造業PMI由57.1下滑至55.4，服務 業PMI也由58.3下滑至57.1；五月份非農就業人數增加42.8萬人，與 前期相當，而失業率則維持在3.6%不變；四月份CPI年率上揚8.3%， 低於前期的8.5%，核心CPI年率則上揚6.2%，也低於前期的6.5%；四 月份經濟領先指標月率下滑0.3%，遜於前期的0.1%。

資金流方面：根據EPFR統計，5月份(5/4~6/1)全球股市淨流出 $32.6BN，其中美國市場流入$26.6BN；全球債市淨流出$37.0BN； 公債淨流入$30.4BN；投資等級債淨流出$30.0BN，高收益債淨流出 $3.1BN；EM債市流出$18.2BN；貴金屬淨流出$2.9BN。BofABull &BearIndicator由2.1下滑至0.4，投資人情緒轉趨極度悲觀。

我們對美股的中期展望由偏正向調整為偏中性，短期的諸多風險包含 俄烏戰爭對供應鏈與商品價格的影響以及央行官員對於控制通脹的緊縮決 心而讓我們增加現金。股票操作策略中性，在高通脹的環境下，我們最看 好有議價優勢的產業，較不看好受升息以及解封影響的小型科技產業。債 券部份，投資級債券的投資策略略為中性，一方面因為升息導致無風險利 率上揚，IG有資本利損的壓力，但另一方面因其利差擴大的情況在經濟仍 成長的階段卻很有配置的吸引力。非投資級債部分，由於利差仍不足以補 償戰爭造成對經濟不確定性的風險，因此我們低配非投資級債券。六月關 注重點：聯準會將於6/1開始進行對8.5萬億美元的資產負債表進行減縮， 並於6/14~15決定升息幅度，目前市場預估升息2碼；上海全面復工，發 佈50條新政對中國甚至全球經濟的影響；OPEC+會議將於6/2召開，市場 預計仍會適度增產；美國非農就業、製造業PMI與CPI等經濟數據公布。

後續將密切觀察通膨數據與FED政策的影響，並留意地緣政治風險、 美國經濟數據、殖利率上揚與曲線反轉的訊號以及企業財報，進行適宜之 資產配置調整。