國泰美國短期公債ETF基金三月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體在4- 4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫， 加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁通膨數據的重 要性，市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期，殖 利率於月初走低，但後續公布的2月CPI、PPI數據皆高於預期，支 撐Fed不急於降息的觀點，帶動殖利率於月中反轉上行，10年美債 殖利率來到4.32%，觸及今年以來高點。下半月市場主要關注 FOMC會議結果，會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三 碼降息幅度，儘管2025、2026年的降息碼數縮減，但會後記者會 鮑威爾未有過於鷹派的發言，加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立 場，殖利率再度轉趨下行。合計一個月，2年期美債殖利率僅微幅 發散約0.13bp至4.62%，10年期美債殖利率收斂約4.99bps至 4.20%，30年期美債殖利率收斂約3.62bps至4.34%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位，5Y30Y利差收在13bps水位。匯 率方面，美國經濟表現具韌性以及通膨數據降溫不如預期，支撐上 月美元指數走勢，而台灣央行雖於3月下旬意外升息半碼，但未能 有效帶動台幣走勢，加上外資匯入資金亦有限，新台幣當月貶值約 1.31%至31.99。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對 指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有 比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。觀察近期美國公布的 經濟數據，預期美國經濟仍將維持穩健，整體就業環境亦有利消費，支撐市 場對於Fed延後降息之觀點，加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧，故 預料美債殖利率短期將延續高檔震盪格局。惟長期來看，雖然近期通膨數據 意外回升，但預估僅HeadlineCPI走勢將較為反覆，核心物價整體仍將延續 降溫趨勢，對應Fed不需維持高利率以抑制通膨，而根據3月底的FedWatch 升息機率表顯示，目前市場仍維持全年降息3碼的預期，且6月開始降息的 機率約6成，短期來看，可關注殖利率反彈的布局機會，長期而言，隨聯準 會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下 滑。匯率方面，隨市場對於Fed降息之預期有所延後，而其他DM國家近期 公布的通膨數據顯示明顯降溫趨勢，有利市場延續其他全球主要央行的降息 預期，預估美元走勢將有所支撐，非美貨幣走勢將較為承壓。