國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金四月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈先升後 降。月初公布的非農數據強勁，加上後續公布的工業生產、消 費者信心指數、PMI數據優於預期，以及月中公布的一年期通 膨預期走揚，均帶動美債殖利率大幅走高，雖然期間公布的三 月消費者物價指數、生產者物價指數低於預期，一度強化聯準 會於5月會議最後一次升息的預期，美債利率有小幅走低，但 上半月市場整體仍圍繞在優於預期的經濟數據上，避險情緒較 為淡化。月底反應達拉斯Fed製造業指數、諮商會消費者信心、 耐久財訂單等數據皆不如預期，加上PCE維持降溫趨勢，以及 市場鴿派解讀日央不會在短時間內調整貨幣政策，美債殖利率 回吐整月大部分彈幅。合計一個月，2年期美債殖利率收斂約 1.89bps至4.01%，10年期美債殖利率收斂約4.56bps至3.42%， 30年期美債殖利率則上彈約2.34bps至3.67%，2Y10Y利差持 續倒掛在約-58bps水位，5Y30Y利差當月上升約11.57bps至 18bps水位。信用市場方面，歐美銀行業恐慌暫時淡化，帶動 整體美國投資級公司債利差一個月小幅回落2.06bps，雖然表 現小幅落後非投資級債的收斂3.38bps，但非投資級債利差收 斂主要來自金融債利差回落。整體來看，擔憂銀行事件後續對 景氣負面影響的氛圍持續，較高評級的表現較佳，惟投資級以 上債中，恐慌情緒淡化帶動BBB、A利差收斂1.83bps、1.52 bps，表現微幅優於AA、AAA的0.23bp、0.41bp。為達投資 組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重 將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為98.25%，期貨持有 比重約為0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。市場等待5月初的FOMC會議結果，根據最新的 FedWatch升息機率表顯示，5月再升息一碼至5.00-5.25%區間 的機率超過8成，但下半年進一步升息至5.25-5.50%區間的機率 皆低於3成，顯示市場目前普遍預估上半年將迎來本次升息循環 的終點。考量通膨與就業數據有緩降的趨勢，加上近期美國銀行 業風險事件顯示緊縮貨幣政策的壓力逐漸浮現，降低維持緊縮政 策的必要性，預估美債殖利率的上行空間有限，將延續區間震盪 走勢的可能性高。在信用利差方面，信用債市場仍可能受到景氣 下行震盪影響，但在美國經濟下行風險升溫與殖利率處於高檔情 況下，預計帶動資金往高評級債流入。信用市場方面，歐美銀行 危機事件後，美歐景氣的下行風險和程度成為市場首要關注重點， 第二季關注中/台/韓等出口導向國家的貿易數據、美歐PMI…等 數據是否止穩或回升，但因下半年仍有諸多不確定性，包括歐洲 將再度面臨冬天、美國景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、 全球高利率水準持續時間拖長的影響、及市場目前期待的全球景 氣逐季回溫是否如預期發生，在Q3實際經濟數據出來以前市場 避險情緒不易消退，預計信用債利差有回升風險。