國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金一月份經理人報告

上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與非 製造業指數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性；另外 勞動數據優於預期，但薪資增長放緩；而通膨數據CPI年增率 從7.1%減速到6.5%，亦為2022年中達高峰後連續第6個月放 緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整體市場樂觀期待聯準會將 放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾觸碰至3.3%。 下半月主要受到錯綜數據影響，如加拿大央行鴿派升息、美債 標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布的初請失業救濟 金人數低於預期、以及日本公布的一月CPI上升到4.4%，帶動 美債利率上揚。整月來看，2年期美債殖利率收斂約16bps至 4.22%，10年期美債殖利率收斂約33bps至3.52%，30年期美 債殖利率收斂約31bps至3.63%，2Y10Y利差當月收斂約 16bps，利差持續呈現倒掛在約-69bps水位，5Y30Y利差當月 微幅擴大約2bp至1.3bps。信用市場方面，歐洲暖冬緩解能源 危機、大陸加速解封、美國通膨持續降溫淡化Fed緊縮風險下， 市場陸續上修全球景氣展望，帶動整體美國投資級公司債利差 一個月收斂12.78bps。風險情緒升溫帶動評級相對較低的BBB、 及A利差收斂14.98bps、11.56bps，表現優於AA、AAA的 4.11bps、2.93bps。

隨2月初美國公告1月非農就業新增遠優於市場預期，且失 業率意外下滑至3.4%，強勁勞動數據使市場對升息預期再次回 溫，根據最新FedWatch升息機率來看，市場預估3、5月會議將 各升1碼後至5.00~5.25%，於年底可見利率下調之跡象，反應市 場認為聯準會將於2023年中結束升息循環。短期來看，預期10 年美債殖利率隨聯準會升息至5%附近可能帶動美債利率反彈， Q1仍有機會上彈觸碰2022/12月高點(3.9%)，但隨著升息接近 尾聲、景氣下行與通膨緩降有助降低美債利率波動度，以及利率 環境可能改變投資人過去資產配置習性，使資金流向債券市場， 整體將持續帶動美債殖利率於下半年走低的可能性高，有利支撐 債市表現。在信用利差方面，考量美國投資級債發行企業財務體 質良好，加上歐洲能源危機暫時解除，大陸解封紅利、政策刺激 逐漸顯現，第二季全球景氣反彈幅度值得期待，此外美國通膨在 基期效果、和住房通膨可能將開始回落下預計維持下行趨勢、淡 化貨幣政策緊縮風險，預計將維持風險性資產強勢，有利信用債 利差的表現。然因下半年仍有諸多不確定性，包括中國大陸景氣 解封紅利消退後的可持續性、歐洲即將再度面臨冬天、美國景氣 與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率水準持續時間拖 長的影響、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生， 都是第二季中末段後可能引發風險性資產震盪的因素。