國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金四月份經理人報告

4月美債殖利率整體呈上揚格局， 10年美債殖利率上半月上彈近50bps， 主要受到3月FOMC會議記錄公布、 上海封城影響供應鏈復甦、ECB會議結果偏鷹等影響， 月初FOMC會議記錄顯示聯準會將採取更積極的步調收緊貨幣政策以抑制通膨， 預計未來適宜一次或多次升息兩碼， 且最快可能於5月份正式宣布縮表， 帶動市場鷹派解讀；後續隨著上海疫情未能有效控制， 封城政策將干擾全球供應鏈復甦並影響通膨惡化， 另外，ECB會議結果偏鷹使得歐債利率於會後大幅彈升， 皆帶動10年美債利率大幅上彈；下半月美債殖利率走勢趨於震盪， 整體在2.7-3%區間徘徊， 主要受到通膨預期惡化及景氣成長放緩疑慮兩項因素拉扯。 合計一個月， 2年期美債殖利率上彈約 38.01bps 至 2.7146% ， 10 年期美債殖利率上彈約59.56bps至2.9336%， 30年期美債殖利率上彈約54.96bps至2.9972%，2Y10Y利差當月發散約21.35bps至約21.28bps， 5Y30Y利差當月發散約5.624bps 至 4.063bps 。 全 球 非 投 資 等 級 債 指 數 利 差 收 斂 近 72bps 至425bps附近。 俄烏地緣政治風險持續， FOMC會議記錄鷹派， 美國公債殖利率持續上揚， 股票市場波動加大疊加油價及金屬價格高點回檔修正， 全球非投資等級債各信評級別表現分歧。 其中， 較低評級的CC級及DD級別利差仍持續發散， 而較高級別的BB&B級別利差則呈收斂走勢， 本月分別收斂約64bps & 110bps， 表現相對抗跌; 產業方面: 各產業利差普遍為收斂走勢， 其中， 上月受惠商品能源價格上漲表現最抗跌的能源債， 本月受油價修正壓抑利差收斂幅度。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重。 未來將持續觀察投資組合追蹤情況， 進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 5月FOMC會議在即，市場普遍預期聯準會將宣布升息2碼，而根據4月底的FedWatch升息機率來看，預估聯準會今年升息幅度上修至10-11碼，顯示市場目前鷹派反應升息預期，另外，近期中國封城影響供應鏈與油價止跌反彈，持續助漲通膨預期，亦影響近期公債殖利率延續高檔水位，預估債市表現仍較承壓，惟近期景氣放緩之擔憂及美股走勢震盪，避險情緒上揚使得債市仍有所支撐，短線來看，預估美債殖利率將延續4月底的高檔震檔格局。非投資級債方面: 升息環境下，非投資等級債券因平均債息較高能提供債價保護且平均天期較短更能降低利率上彈的衝擊，惟非投資及債與股市的連動性較高，須留意殖利率彈升影響股市震盪加劇可能衝擊非投資級債市表現。