上個月僅月初因美國勞動市場數據優於預期、 及主席Powell暗示終端利率較9月會議預期高， 帶動美債利率上行；後續在美國通膨、 經濟數據普遍不如預期、 大陸疫情升溫、 美國期中選舉國會分治的結果降低財政支出增加的風險、 及聯準會委員對放緩升息步伐的態度越來越明確， 通膨降溫、 及景氣擔憂的氛圍持續上升，帶動美債利率大幅收斂、 利率曲線倒掛幅度持續增加。 合計一個月2年、 10年、30年美債利率分別收斂17.22 bps、 44.24 bps、 42.80 bps；曲線方面， 2Y10Y倒掛幅度增加27.02 bps至-70.48 bps， 來到1981年第四季以來低點。 通膨方面，11月美國公布的10月核心/非核心CPI及PPI皆低於預期， 且在高基期影響下年增率持續下滑， 此外油價持續回落， 帶動市場各天期的通膨預期降溫。 升息預期方面， 11/10美國公布CPI低於預期後， 終端利率升到5%以上的市場預期一度下滑至35%， 但後續隨聯準會官員維持鷹派談話， 包括Bullard表示他的模型顯示Fed政策利率需升到5%~7%的水準， 帶動升息預期回升， 合計整個月市場對終端利率預期變化不大， 4.75%~5.25%區間的機率自68%上升至73%， 其中4.75%~5.00%及5.00%~5.25%兩種情境的機率約各34%~36%左右。 信用市場方面， 美國通膨數據低於預期加深市場對通膨已見頂的信心， 加上景氣展望不佳， 資金流向長天期、 高評級信用債， 帶動整體美國投資級公司債利差一個月收斂25.59bps， 表現優於非投資級的19.88bps。 美國投資級公司債的各評級相比， 雖然景氣展望不佳，但反應企業財務體質仍健康， 資金偏好殖利率較高標的， AAA至BBB各評級利差分別收斂14.53bps、 16.78bps、 26.57bps、 26.28bps。 從產業來看， 各產業債利差收斂19~32bps， 通膨低於預期降低市場對Fed進一步大幅升息的擔憂， 帶動利率敏感產業（ 不動產） 利差收斂約31.5bps較多， 防禦型產業債（ 醫療、 公用）因市場風險情緒升溫、 利差收斂約19bps表現較落後。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。短期來看， 12月市場關注美國經濟數據、及12月FOMC會議結果，由於美國11月PCE要面臨最後一筆低基期，留意年增率反彈短期內可能使通膨擔憂回升， 12FOMC則關注聯準會新的經濟預期、及終端利率看法。中長期來看，雖然2023Q1以前隨聯準會升息至5%附近可能帶動美債利率反彈，但隨聯準會升息碼數快速累積、歐洲面臨能源困境、中國大陸疫情干擾，後續全球景氣、通膨下行的壓力越來越明顯，加上通膨確認觸頂有助降低美債利率波動度、及利率環境可能改變投資人過去10年重股輕債的資產配置習性，有助吸引資金流向債券，因此預計美債利率於2023年仍保持下行趨勢。在信用利差方面，考量美國投資級債發行企業財務體質良好，及接下來總經環境有利於長天期、高評級債券的投資績效（通膨見頂、聯準會升息循環接近尾聲、景氣展望不佳，歷史經驗顯示信用債投資績效良好；此外「較長時間的高利率環境」可能改變過去市場重股輕債的習性，增強資金流向債券的誘因），雖然景氣不佳可能使美國投資級信用債信用利差上升，但預計顯著上升的風險不大。