壹、前言
由於近年來醫療費用持續快速的膨脹，使得各國政府都相繼提出各種醫療政策來控制醫療費用不斷上揚的問題，而台灣自民國84年開始實施全民健保以來，醫療健保的支出也是以每年平均10％以上的成長率在增加，而中央健保局為了要控制預算，各層級的醫療院所自然就成為了最直接的受害者。在整體醫療體系改變的趨勢之下，若各級醫療院所想要永續經營，如何降低成本以增加競爭優勢，勢必是未來各大醫療院所最重要的課題。
目前醫療院所經營的新觀念－任何優質資源都可為我所用，不必為我所有，隨著醫療型態的發展與改變，醫院傳統的經營模式不再為現行的市場所接受，醫療產業的競爭逐步加劇，而醫療院所需要專注於自己的核心資源，也就是最直接的醫療行為。除了直接的醫療行為外，醫院的經營管理者對於一些週邊的部分職能逐漸採取讓其他專業經理人來代理，也就是一般所熟知的「外包」型式。醫療單位將各個業務分門別類，在將個單位的業務外包出去，將成為各醫療院所在醫療市場競爭中制勝的重要手段，因此，未來的醫院經營模式將變得多元與多樣化，可以說，經過「外包」後的醫院相信將會很精彩。
而所謂的臨床實驗室產業即為一般醫療院所將所有例行性或是有關病人病情監控的檢驗業務給外包出去，並交由專業的臨床實驗室機構來執行。而由於要成立一所任何檢驗項目皆可測試的檢驗室，是需要投入相當龐大的檢驗設備與材料成本，因此這類型的上市公司資本額與營收都頗大。
貳、臨床實驗室產業簡介
所謂的臨床實驗室產業（Clinical Laboratory），也就是醫院外包後所衍生出的一種新型態的產業模式，其主要的業務範圍為臨床實驗室的實驗設計、疾病監控的顧問及諮詢，主服務項目有醫學專業例行的測驗流程、病人的病症的診斷、用於疾病的監控和治療。相關的公司有：Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH)、Quest Diagnostics . (NYSE:DGX)…等。在傳統的綜合醫院中，檢驗室是任何大型醫院所必備的一個檢驗單位，但是由於成立一所檢驗室所必須投入設備與材料成本都相當高，因此，受限於檢驗設備的不足，一家綜合醫院所附設的檢驗所所能做的檢驗有限，因此專業的臨床檢驗室就產生了。
專業實驗室產業的營運模式可概分為兩種模式，一種是投入龐大的資金以利設置所有完整的檢驗設備，而另一種是公司經營規模較小，資金成本不足以支付所有的檢驗設備，因此就有了採行利基型策略的中、小型規模的檢驗公司，不過近期這些規模小的公司有逐漸被大型公司所併購的趨勢，如2002年5月9日Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH)宣布以每股23美元的價格，共4.8億美元的金額收購Dynacare Inc. (NasdaqNM:DNCR)；以及Quest Diagnostics Inc. (NYSE:DGX)於2002年4月2日宣布表示有併購UNILAB Corporation (NasdaqNM:ULAB)的意願。
臨床實驗室產業為一新型態的產業模式，再加上各家廠商的營運模式與業務內容不盡相同，基於比較基準點不易量化與規格化，因此在市場規模大小的統計上並沒有一個明確且統一的數字，不過以目前已經上市的6家臨床實驗室產業公司的年營收來估算的話，在美國的醫療市場中臨床實驗室產業的產值就超過了70億美元的規模，而近兩年的臨床實驗室產業年成長率分別為32.3％與12.8％，可知臨床實驗室產業仍然是屬於高度成長的產業。
圖一：臨床實驗室產業年營收成長
資料來源：寶來證券研發部製圖
參、臨床檢測服務產業的發展趨勢
一、醫療檢驗器材製造商與聯床實驗室公司的合作聯盟
而這些規模不小的臨床實驗室公司通常都擁有相當堅強的通路與龐大的銷售隊伍，因此臨床實驗室公司的上游廠商，也就是醫療檢驗器材的製造商或藥廠經常需要運用臨床實驗室公司的業務與通路部門，在經濟效益的考量下，這兩種類型的公司常有策略聯盟的計畫與合作，如10/19/2001 羅氏醫學儀器公司(Roche Diagnostics Ltd.)與Quest Diagnostics (NYSE:DGX) 簽訂結盟協議，聯手開發與行銷新推出的基因醫療診斷工具。該些實驗室將採用羅氏獲專利權保護的polymerase chain reaction (PCR)技術，PCR為聚合脢連鎖反應，用以預測病患對特定療法的反應。而總部位於瑞士的羅氏醫學儀器為全球診斷儀器的龍頭，Quest也計畫對基因研究公司銷售評估中風與氣喘病症風險的資料。此一消息公佈Quest Diagnostics的股價就馬上反應，當日就漲了5.7％（如圖二）。
Myriad Genetics, Inc. (NasdaqNM:MYGN)於2001年4月12日宣佈與LabCorp(NYSE:LH)結盟合作，Myriad Genetics, Inc希望藉由LabCorp (NYSE:LH) 在美國600人的實力堅強的銷售隊伍，使在美國主要從事臨床實驗室事業的LabCorp成為Myriad的獨家銷售和分銷夥伴。不過由於Myriad Genetics, Inc.的名聲不若全球診斷儀器龍頭廠商羅氏醫學儀器公司(Roche Diagnostics Ltd.)的名聲那麼響亮，因此，此一合作案就比較不受投資人所肯定（如圖三）。
圖二：
2001年10月19日羅氏醫學儀器公司(Roche Diagnostics Ltd.)與Quest Diagnostics (NYSE:DGX) 簽訂結盟協議，聯手開發與行銷新推出的基因醫療診斷工具，當此一消息宣布，至下一個交易日時Quest Diagnostics的股價從63.35美元，漲了3.6美元，至66.95美元，當日此一聯盟消息反應在股價共漲了5.7％。
圖三：
2001年4月12日Myriad Genetics, Inc. (NasdaqNM:MYGN) 宣佈與LabCorp(NYSE:LH)結盟合作，通過LabCorp (NYSE:LH) 在美國600人的銷售隊伍，使在美國主要從事臨床實驗室事業的LabCorp成為Myriad的獨家銷售和分銷夥伴。當此一消息宣布，至下一個交易日時LabCorp的股價從32.9美元，漲了0.85美元，至33.75美元，當日此一聯盟消息反應在股價共漲了2.6％。
不過Myriad Genetics, Inc.的股價，卻從此一消息宣布之後，當日股價從45.5美元跌至43.2美元，共跌了2.3美元，股價下跌了5.1％。
二、大規模的臨床檢測服務廠商合併小型的臨床檢測服務廠商
專業的實驗室產業的營運模式從規模上可概分為兩種模式，一種是以資金成本取勝，此類型公司以其龐大的資金優勢以完備所有完整的檢驗器材與設備，此類型的公司代表有Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH)、Quest Diagnostics . (NYSE:DGX)…等。而另一種是公司經營規模較小，資金成本不足以支付所有的檢驗設備，因此就有了採行利基型策略的中、小型規模的檢驗公司，此種中小型規模的臨床檢測服務公司代表有Dynacare Inc. (NasdaqNM:DNCR)與UNILAB Corporation (NasdaqNM:ULAB)…等。不過近期這些規模小的公司有逐漸被大型公司所給併購的趨勢，如2002年5月9日Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH)宣布以每股23美元的價格，共4.8億美元的金額收購Dynacare Inc. (NasdaqNM:DNCR) 2002年5月9日Laboratory Corp. of Amer.宣布以每股23美元的價格，共4.8億美元的金額收購Dynacare Inc.。此一消息的宣布使得Laboratory Corp. of Amer.的股價從51.98跌至50.1，共跌了3.6％，相反的Dynacare Inc.公司的股價從18.239漲至23.22元，共漲了4.98美元及27.3％（如圖四）。以及Quest Diagnostics Inc. (NYSE:DGX)於2002年4月2日宣布表示有併購UNILAB Corporation (NasdaqNM:ULAB)的意願。
圖四：LH與DNCR的股價走勢
參、美國臨床實驗室發展公司
美國的醫療市場由於完全以資本化的型態來經營，與我們一般大眾所熟知的醫療資源屬是一項公共社會財，而非私有財的觀念不大相同，因此美國的醫療體系的專業分工與醫療多樣化的趨勢相當明顯，而專門從事臨床實驗室工作的公司也就相當多，而市值在10億美元以上的公司有3家，而市值在1~10億美元之間的有3家，依規模大小分別為Quest Diagnostics Inc. (NYSE:DGX)、Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH)、UNILAB Corporation (NasdaqNM:ULAB)、Dynacare Inc. (NasdaqNM:DNCR)、LabOne, Inc. (NasdaqNM:LABS)、Specialty Laboratories (NYSE:SP)。以下就將此類型的廠商以規模來區分，分為兩類，以市值10億美元為分水嶺。
一、大型臨床檢測服務公司：
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公司名稱 |
Laboratory Corp. of Amer. (NYSE:LH) |
Quest Diagnostics . (NYSE:DGX) |
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員工人數 |
19,600 |
27,000 |
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公司營業內容簡介
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Laboratory Corporation of America Holdings是美國第二大的獨立臨床實驗室公司。該公司可提供超過 2,000 個不同臨床實驗室，主服務項目有醫學專業例行的測驗流程、病人的病症的診斷、用於疾病的監控和治療。該公司主要有25個實驗室，約有12,000個服務處由分支機構、病患服務中心與STAT實驗室，於全美50州服務客戶。已完成 2,000 種類的測試服務，並且有超過100,000 名的客戶，其中包括健康看護中心、醫師、政府部門、受雇員工等。它強調專業和利基的測驗如過敏症測驗、愛滋病病毒測驗、血分析、父子關係測驗與物質濫用殘渣測驗等。Roche Holdings 擁有將近 49% 的股份。 |
Quest Diagnostics 股份有限公司是全美最大的臨床實驗公司之一。提供醫師廣泛的偵測、診斷、評估、監控及治療等方面的臨床試驗服務，從一般到高複雜性的都有，透過其Nichols機構進行基因學、免疫學、微生物學等深奧試驗，也生產行銷診斷工具和系統。公司每年在14個區域中心、140個小型實驗室及500個病患服務中心進行約五千萬次的一般試驗。加州的實驗室則進行複雜的高難度試驗，客戶有醫師、醫院、大型公司、及政府單位等。 SmithKline Beecham plc 擁有約30%股權。 |
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財務狀況及股價表現（2002/5/15） |
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單位：百萬美元 |
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2001年財務狀況 |
營業收入 |
2199.8 |
3627.77 |
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營業利益 |
409.1 |
457.49 |
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稅後盈餘 |
179.5 |
162.3 |
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每股盈餘 |
2.5 |
1.68 |
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交易統計 |
股本(百萬股) |
70.8 |
96.7 |
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平均日成交量（百萬） |
0.589 |
0.887 |
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機構持股 |
85％ |
60％ |
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資產(百萬) |
市值 |
6,790 |
8,320 |
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現金及約當現金 |
55.5 |
122 |
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股價
表現 |
52週範圍 |
61.25~ 101.50 |
48.10~90.07 |
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預估2002年EPS |
2.44 |
3.64 |
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P/E |
20.53 |
23.6 |
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現價 |
48.02 |
90.86 |
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股價表現 |
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Laboratory Corp. of Amer.的2001年營業利益率為18.60％，為此類型廠商中最高，與規模較小的公司相較，由於經濟規模所致，獲利能力較好。
二、中、小型醫療檢測服務公司
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公司名稱 |
UNILAB Corporation (NasdaqNM:ULAB) |
Dynacare Inc. (NasdaqNM:DNCR) |
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員工人數 |
3,700 |
6,400 |
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公司營業內容簡介
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UNILAB Corporation是一家獨立的臨床檢驗服務提供廠商，公司以其廣泛的檢測服務項目吸引到許多開業醫師、醫療照護管理團體、醫療院所以及其餘的健康服務的提供商家。UNILAB Corporation提供的檢測項目至少超過1,000種以上，而主要是服務於幫助醫師做醫療檢測、病人的病情監控、評估病情並且加以治療各項疾病，而UNILAB Corporation在人類的血液與組織的檢測與解剖技術是相當專業的，並且UNILAB Corporation所提供的檢測項目範圍相當廣泛，從最簡單的如血糖檢測一直到技術層次相當複雜的血液檢測，如愛滋病毒（HIV Virus）檢測，UNILAB Corporation都有提供。 |
Dynacare Inc.為一家獨立的臨床實驗室服務公司，公司主要服務的範圍在北美地區，主要的試驗服務檢測業務在美國的21個州有設立實驗室與服務據點，並且另外於加拿大的2個省內有設服務站。Dynacare Inc.提供多樣化的檢測服務，總共檢測科別有1,000多項，而其主要的臨床檢驗服務內容集中在人類體液的檢測，如血液、尿液…等，另外在人體組織（包括人體細胞）的病理與解剖也有相當程度的涉入。而近期Dynacare Inc.也積極開發新的檢測領域，如提供檢測服務於祕傳的配方。 |
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財務狀況及股價表現（2002/5/15） |
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單位：百萬美元 |
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2001年財務狀況 |
營業收入 |
390.2 |
402.35 |
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營業利益 |
56.97 |
52.88 |
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稅後盈餘 |
3.42 |
11.71 |
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每股盈餘 |
0.1 |
0.61 |
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交易統計 |
股本(百萬股) |
33.5 |
19.3 |
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平均日成交量（百萬） |
0.227 |
0.947 |
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機構持股 |
59％ |
45％ |
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資產(百萬) |
市值 |
994.9 |
439.7 |
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現金及約當現金 |
N/A |
18.507 |
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股價
表現 |
52週範圍 |
18.00~31.19 |
6.43~23.36 |
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預估2002年EPS |
1.25 |
0.99 |
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P/E |
23.76 |
22.98 |
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現價 |
29.33 |
22.33 |
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股價表現 |
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中小型的臨床實驗室公司其營業利益率平均在13~14％之間，獲利穩健。
肆、結論
由於「大者恆大」為臨床實驗室產業的發展趨勢，因此近日內規模屬於中、小型的臨床實驗室公司有逐漸被大型公司給併購的現象。如2002年5月9日Laboratory Corp. of Amer.宣布以每股23美元的價格，共4.8億美元的金額收購Dynacare Inc.；以及Quest Diagnostics Inc.於2002年4月2日宣布表示有併購UNILAB Corporation的意願。
臨床實驗室公司通常都擁有相當堅強的通路與龐大的銷售隊伍，因此臨床實驗室公司的上游廠商，包括醫療檢驗器材的製造商或藥廠經常需要運用臨床實驗室公司的業務與通路部門，在經濟效益的考量下，這兩種類型的公司常有策略聯盟的計畫與合作，如2001年10月羅氏醫學儀器公司與Quest Diagnostics簽訂結盟協議。
台灣的臨床實驗室服務類型的公司目前尚處於發展的初階段，並沒有形成一個明確的產業聚落，不過零星有幾家在從事相關業務的公司，營運的業務領域包括了有醫療器材代理商如醫全實業、杏昌實業、東貿國際…等（主要代理的產品有：血液分析儀、洗腎時間分析儀、攜帶型洗腎器、居家護理血液分析儀…等），此類型公司通常擁有相當堅強的通路實力。
